坐拥“火影”“仙剑”99个大IP的手游一哥，为什么不太赚钱？(3)

据其招股说明书显示，中手游共覆盖400多个第三方游戏发行渠道，除了常规的AppleApp Store和安卓TapTap之外，还有网络平台如腾讯应用宝、奇虎360手机助手及百度手机助手等，以及硬件厂商的发行平台如小米应用商店、华为应用市场、OPPO应用店和vivo应用商店等。几乎做到了游戏发行的全网覆盖。

这样的业务模式看上去与众不同，但实际上中手游还只是一个有了IP开发权加成的游戏发行商。而游戏发行商的利润空间往往十分有限，因为他们不但要向发行平台和游戏开发商支付游戏流水的分成，还要承担游戏推广的费用。
中手游的收入结构也是如此。2016年至2019年上半年，中手游的毛利率维持在33%～35%的水平，其游戏所产生的流水中的64%～66%都需要与合作商进行分成。其中渠道商，即能够供用户下载游戏并进行游戏充值的平台分走了其中的53%～61.8%，IP的版权方分走了其中的7.5%～0.8%。一方面，由于中手游与版权方签订的代理合同均为短期合同，版权分成并不高；另一方面，随着收购的北京软星带来了自有游戏IP，中手游对于代理IP的收入依赖逐渐降低。

中手游的市场推广效率也在逐渐提高。招股说明书显示，中手游的销售及分销开支的收入占比自2016年起便逐年下降，从2016年的22.5%下降至2019年上半年的9.2%。即便如此，中手游的净利率也仅为16.3%，不仅低于同等收入体量的游戏开发商，甚至低于普通的游戏发行商掌趣科技。