券商多维度解读腾讯：2B业务收入成为第二大收入来源，云计算空间广阔(23)

在线音乐领域，
腾讯音乐娱乐集团（TME.N）的在线音乐服务营收达 23.2 亿元，同比增长 25.9％；在线音乐服务 MAU 为 6.46 亿；在线音乐付费用户数达到 5170 万，单季度净增加 460 万，创上市以来最高水平。目前，腾讯在音乐版权领域已囊括索尼、华纳、环球等头部唱片公司，并在 Q3 与包括全球顶级独立音乐版权公司 peermusic 以及全球最大独立音乐数字版权联盟 Merlin Network 在内的全球知名独立音乐合作伙伴建立了深度的战略合作关系，版权优势进一步提升。未来，腾讯音乐将持续发力长音频、线上 Live 等新赛道，打造多元化的增长引擎，助力公司增长。
中信证券：大文娱整合后，社交网络各业务有望迎来付费率和 ARPPU 提升
（1）直播业务有望加速整合，合并后虎牙及斗鱼的恶性竞争和版权成本有望改善，同时， 有望更多享受 Z 世代用户红利，驱动付费率和 ARPPU 持续提升；（2）长视频业务，腾讯视频 2021 年优质内容聚集，包括了《庆余年 2》、《四十正好》、 《欢乐颂 3》等热门剧目续集和《三体》、《鬼吹灯》、《雪中悍刀行》等大 IP 改编剧目。精品头部内容矩阵料将带动付费用户数量和 ARPPU 持续提升；（3） 腾讯音乐付费率预计持续受益版权整合，与阅文、腾讯视频合作深度加大等因素催化下持续提升，预计 2021 年在线付费用户数可达 6830 万人，YoY 43％。