玩具业务调整主业待改善精品IP多业态融合可期

来源：证券市场红周刊
奥飞娱乐（002292）
事件：
8月27日，奥飞娱乐（002292）发布2018年半年报。2018年上半年，奥飞娱乐实现总营业收入13.95亿元，同比减少21.58%；上半年公司实现归母净利润1.03亿元，同比减少23.80%；其中，股权转让获得投资收益0.836亿元，占利润总额71.56%。由于玩具业务不及预期以及重点玩具拟于三季度末上线，2018年1-9月公司归母净利润预计0.63至1.58亿元，同比减少50%至80%。
投资要点：
上半年内外因影响下致使公司玩具与婴童业务收入下滑，但国内收入比例提升进而受海外市场影响将减少，下半年玩具新品将三季度末上线。2018上半年公司的国内市场贡献收入提升至68.7%，海外收入减少；玩具与婴童收入分别减少27.5%/26.6%，上半年玩具与婴童业务未达预期。内因，上半年公司项目较少及部分项目未达预，爆裂、火力、超级飞侠系列第二季度销售落差大；外因，受TRU（玩具反斗城）破产对海外销售业绩的影响，境外（含香港）收入同比减少32.77%。
2018上半年公司收入13.95亿元，国内收入9.58亿元（占比68.67%），海外收入占总收入比例下滑。2018上半年公司产品收入中玩具销售（收入占比49.81%）、婴童用品（收入占比25.74%）分别为6.95/3.59亿元，同比减少27.45%/26.62%，影视类、电视媒体、游戏类收入分别为2.38/0.4/0.36亿元，同比增加5.59%/0.84%；下半年公司储备项目较多，如“睡衣小英雄”、“小猪佩奇”、“飓风战魂V”（陀螺）、“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”等项目将陆续上市。
婴童产品IP化提升销售额，但婴童耐用品受外部TRU美国门店关闭影响致业务发展不及预期；有妖气付费阅读提升助力信息服务毛利率提升至25.76%。婴童澳贝与公司超级飞侠等IP相结合，IP产品线销售额提升明显；上半年婴童耐用品BabyTrend业务发展略逊于预期，主要由于仍受到玩具反斗城美国门店关闭事件影响，下半年BT将推进新品研发及上市借力电商渠道拓宽中东、南美、欧洲等地区。信息服务类毛利率提升25.76%，主要是有妖气平台付费阅读分成比例调整，分成成本有所下降，另一方面发行收入（占信息服务部分）较去年同期增长显著，且发行收入毛利率较高，带动整体毛利率上涨。