玩具业务调整主业待改善精品IP多业态融合可期(2)

人员架构方面，内部组织构架优化，公司着手梳理人才现状、岗位角色，逐步优化组织架构，以实现扁平化管理，提高组织效率促进战略落地。新业务如空间娱乐业务分别在“成都凯德”、“广州奥体”、“江门美吉特”开了三家自营店，前两家均已实现正向现金流，下半年计划有多家直营及加盟店在广州、北京等地开业。
盈利预测和投资评级：我们认为，内因看，公司的成长、发展模式经历了文化传媒行业从热度到冰点，试水外延等资本动作，始终在主业动漫玩具方面以及围绕以“以IP为核心”领域推动多元化的内容变现。公司仍处于优化组织结构的阵痛期，叠加外部TRU的破产等因素致使上半年业绩下滑，但新品预计三季度末上线可期，我们预计2018-2020年公司归母净利润至2.14/3.22/4.59亿元，eps分别为0.16/0.24/0.34元，以8月28日收盘价对应的PE分别为44.1倍/29.3倍/20.6倍，2018年上半年公司营收与归母净利润下滑，外因部分，玩具反斗城事件影响因子有望在四季度逐渐减弱，公司已积极在渠道端进行拓展；内因部分，公司结构调整带来的负增长影响将在三季度末推出的新玩具后有望逐渐改善，公司通过授权方式首次引入海外知名IP“小猪佩奇”、“睡衣小英雄”来丰富产品品类。
据玩具和婴童用品协会数据显示2017年我国玩具市场消费约680亿元，同比增长8%，公司2018上半年以13.95亿元营业收入占比2%，已位居动漫玩具行业的头部企业，同时，2017年中国婴童用品市场规模约3万亿元，其中手推车市场销售124.21亿元，同比增长16.8%，公司拥有婴童品牌BabyTrend，伴随二胎及全胎政策驱动，动漫玩具及婴童用品如推车等市场需求不减，公司作为动漫玩具头部企业以及拥有BabyTrend婴童耐用品品牌也有望受益，维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险；市场竞争格局快速变化的风险；知识产权纠纷的风险；公司原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险；仲裁和诉讼风险；经济下滑导致相关产品市场需求增长的不确定性、全内容、多元化业务发展存在不确定性的风险；投资并购和整合风险。