庆余年能拯救阅文集团吗？(2)

02
血的教训
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上市之前的业绩要看仔细
并购作为基因的阅文，使它成为占行业一半份额的大佬。上市时披露2016年移动端平均日活用户份额为48.4%，第二名掌阅为25%，其余的阿里文化、中文在线和百度文学低个位数份额不值一提。
很多投资者的心智是：用户多，变现潜力无限，定价权强，这样的股票买它错不了，一定会赚的盆满钵满。
可事实并不如此，阅文“高山流水”似的股价图如下。

阅文发行价是55港币，当天90港币开盘价，最高涨到110港币，标准的上市当天即巅峰，此后股价一路下跌，最低时22.95港币（79%的股价跌没了）。目前在谷底反弹到41.3港币。
有人说股价跌是因为买的那些人傻，买入估值太高。在阅文这个案例里，买的估值高并不是主要赔钱原因。你看港股另一个新经济公司药明生物，上市的时候股价也是几百倍市盈率，然后股价还是从25涨到98.5港币。
问题的核心是你的业绩要跟得上：
有很多公司上市前为了提高估值，冲波业绩把损益表做的好看（让利签合同、给经销商压货、关联交易等等手段用尽）。或者行业天花板到了，趁业绩不错赶紧上市套现。上市后再看，哦嚯，飞机变摩托，高速增长变低速增长，甚至停滞倒退。
阅文就属于上市前后业绩变脸比较严重的（估值逻辑都改变了）：
2017年11月8日上市，之前业绩好好的。
2018年，总收入增速从去年同期的60%下降到23%，其中在线阅读收入增速从77%下降到10%。
2019年上半年，总收入增速为30%，其中在线阅读收入增速为-12%（自有平台、腾讯渠道等都是负增长）。