庆余年能拯救阅文集团吗？(3)

在线阅读业务是阅文的基础，投资者本以为可以坐食其利，但没想到上市后就崩了。我经常强调一个概念：投资投的是未来，未来的现金流折现，龙头什么的都是虚名。
再深入一步，有些投资者认为，“即使在线阅读业务崩了又怎样，阅文不是还有版权业务吗，只要扛得起增长的大旗，能赚到钱就好了。同样一根金条，哪有什么高尚龌龊之分”。同样的金条确实没有高贵与龌龊之分，但不同的业务赚金条的能力却有高低之分，版权业务赚金条波动性很强。
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影视剧
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版权业务变现的不确信性
阅文的版权业务：把IP授权给第三方做影视剧（电影、电视剧、网剧）、网络游戏、动漫等形式的开发，或者干脆自己开发。这几年的版权运营业务很靓，收入如下，近两年都是三位数增长。

高增长需要再拆分一下，版权运营收入中，收购的新丽传媒有很大贡献，2018年和2019年H1分别为2.75亿元（这个财年并表了最后两个月）、6.6亿元（占版权运营的一半还要多）。
占版权运营半壁江山的新丽传媒，是做影视出品的，这一部分我不太看好。
从本质上来讲，做影视出品是一门比较差的生意，做出来的电影火不火，电视剧火不火观众说了算，而观众审美标准高（被各种美剧、进口片培养的阈值很高）且多变，很难满足。
你看A股的华谊兄弟、光线传媒、华策影视，股价没一个长期走得好的。新丽传媒更是三次冲击A股失败，最终才从了阅文。
虽然某一个时段，你会看到有些影视公司会牛啤，比如嘉行传媒对赌3.1亿利润的2015年-2017年，大幂幂疯狂接片，一举完成从工具人到投资人阶层的转变。但这样干，是不能持久滴，容易“尼古拉斯凯奇化”，结果往往是搞坏口碑。
新丽传媒被阅文收购，也签了对赌协议：2018年-2020年分别承诺净利润5亿、7亿、9亿。实际上，2018年实现3.24亿，2019年上半年实现0.96亿，对赌看来是很难完成，这将影响收购对价的尾款支付，知道了这一点你才能明白为什么新丽传媒那么焦虑：