在眼花缭乱的视觉革命背后解读电影CG特效产业的前世今生

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作者 招商证券 顾佳团队
引言：为什么当前时点关注特效行业
2010年《阿凡达》在中国创下了4020万美元的首周票房纪录，开启了中国观影的3D时代。2015年《捉妖记》、《西游记之大圣归来》、《九层妖塔》、《寻龙诀》等国产视效大片的热映，制作精良的国漫《大圣归来》的出现，不仅掀开国漫崛起的序幕，更彰显出特效正逐渐成为推动中国电影工业升级的力量；2016年底网络剧《鬼吹灯之精绝古城》上线，总播放量超40亿，其以特效技术对小说盗墓场景的绝佳还原，开启了网络剧的视觉盛宴。
当前影视产业进入精品内容驱动增长阶段，而特效影视是内容生产工业化的一个重要维度。在内容领域，IP 制作是成功关键，而制作又包括了特效 演员 编导等环节，IP、艺人经纪当前已有不少相关资产崛起，从其一二级市场的价格已较充分反应；编剧环节较为薄弱，但需要长时间的积淀才能有所改善，而且充分体现创意的环节，工业化生产难度较高。而特效方面，从美国电影生产史来看，是大片标配，也是重工业化的重要体现。中国的奇幻类、动画电影等依赖视效的类型片也迎来了成长期，我们估算本土市场对特效的需求在百亿级（仅指特效制作环节的收益）。
本土特效公司也在这过程中开始崛起，有望充分受益于影视内容重工业化的行业红利。本土特效公司发源于参与欧美影视制作代工，随着本土视效大片的出现，也逐渐参与本土市场的竞争，得到进一步成长。近年，资本瞄准了这个迅速成长的细分领域。在二级市场，丝路视觉登陆创业板，恒信移动收购东方梦幻，文投控股收购Framestore，围海股份收购聚光绘影。在一级市场投资中，华人文化投资BaseFX，一批动画制作公司估值达到十亿级，米粒影业估值40亿，玄机科技和若森数字估值20亿，原力动画在2015年的B轮融资估值已达到10亿。在资本的加持下，本土特效公司有望进一步发展壮大。