爱美客VS华熙生物，“看脸时代”谁是老大？(6)

但是，爱美客就一定可以坐稳“医美第一股”宝座吗？并不尽然。
03
应对竞争：掌控原料VS爆款制造
目前，为争夺玻尿酸医疗美容市场90%以上的超高利润率，华熙生物明显加大了研发力度，爱美客的技术优势面临挑战。而最近爱美客推出了A股罕见的96%高比例分红方案，已引来投资者对公司管理层的质疑。
对比两家公司的产品品类，华熙生物的优势就显得非常明显。除玻尿酸产品外，还曾打造出风靡一时的“故宫口红”系列，发展方向更为多元。
另外，作为全球最大的玻尿酸原料生产和销售企业，华熙生物2019年销量占比38.96%，高于全球排名第二到第五的总和。
虽然玻尿酸原料生产的技术壁垒不高，但华熙生物拥有的工艺优势，使得成本远低于竞争对手，且医药级原料的行业准入严格，行业龙头地位稳固。相比爱美客，华熙生物的医疗终端产品的成本优势非常明显。而华熙生物利用自身原料商优势，对产业链进行整合，其技术成果也更具协同性。

数据来源：公司招股书、安信证券
回看爱美客，其产品均为玻尿酸微整形产品，较为单一。而爱美客的玻尿酸终端产品并非无可替代，一旦竞争加剧，产品较为单一的爱美客恐将受到冲击。2020年，针对颈部皱纹的溶液类注射产品“嗨体”填补产品市场空白，为爱美客贡献了主要的增量营收，但凝胶类注射产品的营收却同比减少19.21%。
以“嗨体”为例，这款爱美客目前的主力产品之所以成为爆款，一个重要原因在于国内禁止使用超声刀技术。但是，超声刀技术在医美成熟的国家，是治疗颈纹的首选。一旦政策放宽，“嗨体”的市场势必会受到超声刀挤压。
此外，在医美行业“暴利”驱使下，竞争对手开始从多个方向进入市场。比如，刚入局的华东医药(000963.SH)就有一款与童颜针功效类似的“少女针”在国内的上市申请已获受理。虽然爱美客的研发产品管线很丰富，但研发投入能否按预期转化成终端市场的爆款，仍有很大的变数。