爱美客VS华熙生物，“看脸时代”谁是老大？｜角斗场(4)

据爱美客财报显示，按照产品分类，2020年溶液类注射产品和凝胶类注射产品的毛利率分别为92.85%和92.27%。而相比之下，2019年华熙生物的医疗终端产品毛利率为86.67%。

数据来源：公司财报
玻尿酸按用途和技术要求可分为医药级、化妆品级和食品级。其中，医药级玻尿酸用量虽然只占总销售量4%，但价格远高于其他级别，附加值最高。
公开信息显示，医药级玻尿酸需严格按照GMP（原料药的优良制造规范）和ICH Q7（人用药物注册技术要求国际协调会议）要求进行生产和质量管理，同时需要符合玻尿酸钠药用辅料（国药准字F20040001）等多部法规要求，并通过国家药监局认证，美国FDA认证等。
同时，玻尿酸认证周期为3-5年，通过认证的产品较少，而器械方面对技术精密程度要求较高，对原料生产企业的产率、提纯能力和流程控制也具有较高要求。爱美客、华熙生物等根据技术工艺要求、技术专利和准入门槛等，共同砌成了行业壁垒，从而形成“暴利”。
但是，行业“暴利”正在吸引越来越多的竞争对手加入。据爱美客招股说明书，目前共有17家公司在境内取得透明质酸钠注射液相关产品的医疗器械注册证书，2019年更是新增3家公司有产品获得注册证，玻尿酸市场竞争将日益激烈，毛利率势必进入下降通道。比如，2016年，爱美客的产品宝尼达毛利率是更为惊人的98.23%，现在已下降为92.85%。
即便如此，爱美客仍是行业“最靓的仔”，一定程度上也源于其更为注重对技术的研发投入，以提高技术壁垒，保证自己的毛利率。比如，2020年其研发投入占营收比例为8.71%，而2019年华熙生物的这一数值为4.98%。
但是，从研发投入的趋势上看，爱美客并不占优。据爱美客招股显示，2017年至2020年，其研发费用占当期营业收入比例分别为12.81%、10.49%、8.5%和8.71%，近两年来占比变化不大。而华熙生物这边，2018年和2019年，其研发投入占营业收入比例为4.19%、4.98%，呈现上升趋势。