你的同龄人正在抛弃你？独角兽的创始团队到底能拿多少钱(3)

我也曾经在一家华尔街初创公司INEA公司做过两年多。公司有三个创始人，我进入时，连三个老板在内，一共6个人，即我是第三个进入INEA的员工。我跳槽时，INEA老板为激发我的积极性，给了我0.5%的公司干股，他担保公司一旦上市后，将成为“独角兽”，即市值至少突破10亿美元，那我的0.5%干股（stock op-tions）就能成为500万美元！诱惑实在太大了。我跟着老板没日没夜地苦干，我们做金融软件在好几次在同类系统评比中名列第一。
但是后来，由于不断有资本和新员工的进入，我的干股被不断地稀释。最后，微软兼并了仅次于我们的另一家同类公司，将他们的产品开发做大，打进那些投行的软件包里，逼得我们公司做不下去。最后，INEA以1000万美元卖给了德国的SAP，我的干股只换来2万美元，那时，INEA有100多个员工，我做为早期员工，能获得2万美元已经算是不错的了。
初创企业如何估值
这种差异引发了关于初创企业，应该如何自我估值的问题。通常情况下，初创公司的估值，是基于最新发行股票的价值来计算。但是，如果包括员工在内的一些股东，比其他股东获得收益的可能性更小，那么这些股票的价值不是更低吗？如果初创公司的大部分股价都较低，这种差异是否应该反映在初创公司的估值中？
对此，斯坦福大学商学院金融专业终生教授伊利亚（Ilya Strebulaev）开始着手评估不同的股权结构，是如何影响初创公司估值的。他组建了三名律师和三名法学院的学生的团队，通过筛选Delaware（特拉华州）的注册公司证书——这些难得被审查的文件，包含特定的交易条款，很不容易诠释：它们不使用标准语言，经常忽略公司信息，只反映了授权出售股票，而缺少实际发行的股票数量。
为了估算每家公司的价值，他们考虑了首次公开发行股票、收购、到失败的各种潜在结果，再从风险投资回报的波动性，风险投资支持创业公司退出的比率，首次公开发行的可能性，以及当前的利率。研究团队针对超过一万家公司，使用跨越几十年的公司数据，计算出了退出率和首次公开发行的概率。
最后他们发现，最大的“独角兽”如 优 步（Uber）、Airbnb、WeWork、Palantir、Pinterest、Lyft和Dropbox，倒是很少附带特殊的条款，因此没有被高估。而其它所有初创公司，全都被高估了21%左右。其中，SpaceX是一个例外，由于支持最新投资者的条款，其2015年价值105亿美元的估值被高估59%。