私募大咖辩论下半年机会：黄金基本到顶权益类资产性价比最高(4)

从过往思路来看全球，美国肯定是全球的龙头；金融市场来看，美元、美国国债是整个金融市场最核心的锚，是很多其它资产定价的基础，随着美国在全球经济中的份额、地位开始下降，锚的作用是在弱化的，未来全球市场的波动性、复杂性会进一步提升。原来是锚，大家都看着它，但锚的作用在慢慢削弱，而中国资产的吸引力在上升。
债券市场最近出现了下跌，而前段时间涨得比较厉害。从绝对收益水平来说，相比美国、欧洲、日本，中国当前的利率估值水平还是有吸引力的。全球经济从过去美国独大进入到未来复杂多变的时期，期间必然伴随着中美关系的交锋，这也是我们前进过程中比较大的不确定性因素；从金融市场的角度来看的话，疫情带来巨大影响的时期也过去了，疫情刚开始爆发的时候对资本市场冲击很大，现在整个市场会逐渐适应这种变化。

图：上海君犀投资管理有限公司总经理 王虎
主持人：现在已经过去了，但是未来还是有很多不确定性的，风险点在哪儿？我们最关心的是在现在的环境下，您觉得怎么样配置资产，或者说您这边会采用什么样的策略？给大家借鉴一下？
王虎：我们更多的是自上而下选资产，首先是选大类资产，更加看重各类资产的性价比，因为所谓的估值也好，价值也好，都是相对的，是一类资产相对另一类资产的。所以我们平时自己也会持续的跟踪包括权益资产、债券资产，甚至包括商品等等，另外也要看他们处于历史上的什么位置。
目前，从各类资产的比较来看，权益资产的性价比最高。权益相对债券的风险溢价，目前处于历史上的70%分位，整体来说权益的性价比更高。固定收益领域，债券里面的利率债，包括高等级信用债，最近出来了一波调整之后，现在是不是债券马上进入熊市？从短期来看，也很难下结论。但是我们觉得目前的经济增长水平很难支持利率持续上行，因此利率上行的空间有限，大家回顾历史来看，目前利率又处于很低的水平，我们的国债、金融债，高等级信用债基本上是处于历史的10%分位的水平，近期可能就是处于振荡整理的阶段；但是由于债券绝对收益率是很低的，它总体的性价比仍然较差。但是从另外一个角度来看，经济正逐渐进入信用扩张期，所以信用债，尤其是一些中低等级债券的利差，有可能未来会出现持续的收窄，这一块可能会有一些机会。