正圆投资廖茂林：光伏现在是“狗不理”，但我们坚定看好，逻辑很简单……(11)

⽅三⽂ 销售规模扩⼤的话，利润率会有什么变化？
廖茂林 整个⾏业的超额利润没有了后，⻰头会有相对利润，能够领先竞争对⼿很多，但从极限假设⻆度来看，净利润可能会下滑。
⽅三⽂ 你认为企业的EPS没什么变化吗？
廖茂林 从最极端的情况来看，我觉得没什么变化。同⾏可能没利润了，（有技术优势的公司）他们估值全部飙升。
⽅三⽂ 估值飙升可能会带来股价的潜在上涨吗？
廖茂林 刚才我⼀⽅⾯说的是EPS，还有我的主观认知，我认为应该给他们多少估值，我觉得今年10倍的PE，如果明年能达到别⼈没有利润（自己还有），或是少数头部企业独活的情况的话，我觉得⾄少要给到20倍以上的PE，也就是先进制造能⼒被认可，估值会提升。
⽅三⽂ 明年的估值从⼗倍变成⼆三⼗倍，你的逻辑是怎么形成的？
廖茂林 作为⻰头，你领先别⼈，你有业绩，别⼈没有业绩，别⼈的PE还是三四⼗倍、四五⼗倍，从制造业的⻆度看，当你的周期利润没有的时候，你就是赚超额的时候。
⽅三⽂ 你说现在市场给了它⼗倍估值，认为明年会涨到⼆三⼗倍，这是不是意味着你认为的市场看法会发⽣变化？
廖茂林 我们给⼀个⾏业的估值，肯定会对整个板块做横向对⽐。到明年时，你会发现，价格战打到极致，⻰头的利润能够保住，别⼈的利润未必能保住，别⼈可能没有利润或是利润⼤幅下滑，也就是别⼈的估值都起来了。
⽅三⽂ 为什么别⼈的估值会起来？
廖茂林 如果股价不跌的话，它的利润下滑了。
⽅三⽂ 但是股价也可能下跌。
廖茂林 有可能，但是我认为这类公司是不太会出现这种情况的，PE还是会上去，因为理论上这个⾏业已经跌了很多了。
⽅三⽂ 你认为估值不合理或是有买⼊机会、愿意持有的，还能再举⼀些其他⾏业的例⼦吗？它的基本⾯会发⽣什么变化？
廖茂林 ⽕电。
⽕电企业新能源装机的增速会提升，此外，煤炭价格稳定后，⽕电企业的利润能够释放出来，⽽它的整体估值是⽐较便宜的，很多PE 10倍不到，PB⼀倍不到。
⽅三⽂ ⼀年后的EPS会有什么变化？
廖茂林 缓慢变化，不会有太⼤的变化。
⽅三⽂ 那你持有它的理由是什么呢？
廖茂林 随着美国降息周期结束，以及国内⻓期储蓄利率下⾏，我觉得⽕电是⼀个有稳定现⾦流的板块，利润也⽐较稳定。