“网文大佬”阅文的本质：业绩高度不确定的影视公司(4)

高增长需要再拆分一下，版权运营收入中，收购的新丽传媒有很大贡献，2018年和2019年H1分别为2.75亿元（这个财年并表了最后两个月）、6.6亿元（占版权运营的一半还要多）。
占版权运营半壁江山的新丽传媒，是做影视出品的，这一部分我不太看好。
从本质上来讲，做影视出品是一门比较差的生意，做出来的电影火不火，电视剧火不火观众说了算，而观众审美标准高（被各种美剧、进口片培养的阈值很高）且多变，很难满足。
你看A股的华谊兄弟、光线传媒、华策影视，股价没一个长期走得好的。新丽传媒更是三次冲击A股失败，最终才从了阅文。
虽然某一个时段，你会看到有些影视公司会牛啤，比如嘉行传媒对赌3.1亿利润的2015年-2017年，大幂幂疯狂接片，一举完成从工具人到投资人阶层的转变。但这样干，是不能持久滴，容易“尼古拉斯凯奇化”，结果往往是搞坏口碑。
新丽传媒被阅文收购，也签了对赌协议：2018年-2020年分别承诺净利润5亿、7亿、9亿。实际上，2018年实现3.24亿，2019年上半年实现0.96亿，对赌看来是很难完成，这将影响收购对价的尾款支付，知道了这一点你才能明白为什么新丽传媒那么焦虑：
有个细节，一共48级的《精英律师》5月开机，9月杀青，12月播出，制作播出时间节奏超快，其业绩焦虑显露无疑。这种剧能收获好口碑吗？来听听市场的声音，吐槽其行业呈现“假大空”、主角人设悬浮，以及质疑其抄袭高口碑美剧《金装律师》的声音不绝于耳。

2019年新丽传媒管理层真的很想把业绩做好，但效果却不好：
已播的四部剧，只有《庆余年》比较好，豆瓣评分达到7.9。《谍战深海之惊蛰》豆瓣评分6.3，《芝麻胡同》豆瓣评分5.9，《精英律师》豆瓣评分5.1，口碑有一些炸裂了。
版权运营这个生意，光卖IP是很靠谱的，旱涝保收，比如一款游戏用了你的网文IP，你大概能稳定获得流水的4%-7%。但如果你要去开发，那就要命了，阅文的投资者总是拿公司来对标漫威，实际上漫威的版权运营是很垃圾的。