IP行业深度研究报告：头部IP千亿级价值厚积待薄发(40)

公司在渠道和投资方面的长期成长支撑。1）投资猫眼娱乐形成渠道优势。光线 传媒目前持有猫眼娱乐 16.95%的股份，猫眼娱乐是中国领先的“科技 全文娱” 服务提供商，业务覆盖了在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、广告服务及其他， 光线是其最大股东。从业务协同的角度看，猫眼在线上电影购票方面占据龙头地 位，对光线传媒的下游产业如广告宣发、提供定制产品等起到了辅助作用。2） 从投资的角度来看，2021 上半年，光线传媒实现投资收益 1.57 亿元，占利润总 额 28.96%，主要来自联营企业包括橙子映像、猫眼微影等 30 余家公司的收入， 公司在优质影视内容挖掘方面经验充足。
6.4、芒果超媒：持续强化内容价值引领，IP自带流量打开多元变现空间
芒果超媒为湖南台旗下新媒体平台、国内四大长视频平台之一芒果 TV 的经营主 体。芒果 TV 成立于 2014 年，于 2018 年通过重大资产重组方式注入上市公司 快乐购，并更名为芒果超媒。作为国内 A 股首家国有控股的视频平台，依托湖 南卫视和中国移动，芒果超媒充分获取“内容 运营商”协同优势。1）内容供 给上，芒果 TV 探索差异化经营道路，依托精品剧综自制进行多元变现，变现方 式以广告招商 会员付费为主，电商为第二增长曲线。2）内容输出上，平台内 容分销渠道覆盖 PC 网页端、PC 客户端、移动 App，同时作为湖南广电 IPTV 和 OTT 牌照运营方能够进行大屏内容输送。
互联网视频核心主业稳健增长，广告业务成为营收最大增长引擎。1）公司 2021 广告收入增长强劲，头部 IP《乘风破浪的姐姐 2》等招商金额创行业之最，综 N 代 IP 项目招商体量增长势头较强，我们认为内容实力助力公司持续贡献业绩。2） 会员方面，2021 年末有效会员数达 5040 万，同比增长 39.5%；会员收入为 36.88 亿元，同比增长 13.3%。受疫情影响，公司在已有打法上尝试头部 IP 综艺会员 定制化运营，并于 2022 年 1 月 2 日起上调会员价格。2021 年营业收入同比增 长 9.64%，归母净利润同比增长 6.66%，主要系公司核心主业芒果 TV 互联网视 频业务保持稳健增长，其中广告业务收入破 50 亿元大关，达 54.53 亿元，同比 增长 31.75%，《乘风破浪的姐姐 2》等综艺广告贡献增量显著。