化妆品行业深度研究报告：产业链、格局、未来展望

（报告出品方/作者：国金证券，
罗晓婷
）

1、概况：年轻一代“颜值经济”下的高增长赛道

1.1 成长：彩妆行业快速发展，成化妆品最景气细分品类
获益于消费升级，我国化妆品行业处于成长期，15~19 年市场规模复合增速为 11%、20 年在疫情下仍维持 7%的增长。细分品类看，化妆品中的个护、护肤、彩妆等先后消费升级。
彩妆为化妆品细分品类中近年增速处高位、占化妆品整合行业比重持续提升。20 年我国彩妆市场零售额规模 596 亿元、占化妆品的 11.5%、较 15 年提升 3.5PCT。成长性看，15-19 年我国彩妆市场复合增长率达 23.7%，高出化妆品行业总体 12.6PCT；20 年上半年疫情居家办公影响彩妆需求下滑、彩妆 20年全年同比小幅微增 0.63%。21 年疫情后低基数下，彩妆消费反弹。
Euromonitor 预测 2025 年我国彩妆市场规模将达到 1216 亿元，20-25 年预测 CAGR5 为 15.3%，增速高于化妆品整体。

细分品类，面部彩妆占比 48%、最高，唇部彩妆次之、20 年占比 33%，眼妆占比 16%。
对比成长性，唇妆>面部彩妆>眼妆。具体看，1）唇妆 15 年来高增长，15-19 年均增 34%、20 年受疫情影响需要时时佩戴口罩，对唇妆需求下降，零售额同降 4%，预计疫后仍将是高成长性彩妆品类；2）面部彩妆 15-19 年成长性仅次于唇妆，CAGR4 为 23%，20 年同增 3%，受益底妆产品刚需性和产品升级，增长相对稳健；3）眼妆品类近年来占比持续下降，主要因为眼部彩妆如眼影盘耐用性强、需求相对少于面部彩妆和唇妆，15-19 年 CAGR 13%、20 年受益突出眼部妆容的“口罩妆”兴起，同增 6%。对比日韩彩妆消费结构，中国面部彩妆、唇妆占比仍有提升空间，且唇妆在成熟市场中引领增长，主要为唇妆偏时尚属性、持续推陈出新、贡献增量。