复盘泛娱乐（下）：又一轮寒冬，腾讯、快手们的春天还有多远？

在《泛娱乐综述（上）》中，海豚君主要从行业层面复盘了下过去半年泛娱乐公司们股价下跌的原因，以及未来短期内面临的风险与机遇。
这一篇海豚君将从微观个体来逐一梳理重点公司的逻辑变化，以及当前的估值判断。
从产业趋势看细分领域机会？
核心标的——腾讯、网易、快手、B 站、心动等公司的逻辑边际变化？
重点公司的价值判断更新？

一、分化的泛娱乐
在综述上篇中，海豚君从产业的成长机会，总结了三个值得长期关注的方向：优质内容、出海内容、高成长渠道。
基于这样的优选逻辑，海豚君对泛娱乐概念下不同细分领域进行了对比。
快速浏览观点可以直接看下表，详细分析海豚君接着表后面展开来说一说三个挑选出来的行业。

1、游戏：估值低，监管落地中，易出海。
首先在上篇中，海豚君也提到，国内游戏监管趋严，目前政策细则正在逐一落地中。从最近腾讯网易被文化部和国家新闻版署约谈、上海游戏公司被上海网信办约谈等动作中可以看出，要谈政策完全落地还过于早。
两次约谈中，除了继续落实未成年人防沉迷政策执行外，也特别提到了关于游戏氪金、游戏内容方向、实名租号、游戏直播、游戏陪玩等衍生问题。
另外，海豚君还特别关注此次版号审核标准的调整（数量、内容、类型等），以及对游戏上线周期的影响。从 4 月传出的版号新政（内部打分制）来看，监管部门是希望国内游戏公司在内容规范的基础上，尽量去开发一些优质精品游戏，因此会对审批数量、内容质量做比较严格的限制和考核。