复盘泛娱乐（下）：又一轮寒冬，腾讯、快手们的春天还有多远？(4)

a．【游戏监管】主要两个方面，未成年人防沉迷、版号收紧。海豚君认为，监管方向可能会要求整体行业进行内容整改一段时间，新游（《英雄联盟手游》等）上线计划拖延影响短期收入。
中长期来看，国内游戏市场增长会放缓（如针对氪金设定硬性标准、精品化拉长研发周期、版号控量拉长审核周期），倒逼国内游戏厂商加速出海。
而这个时候比拼的就是管线研发能力以及出海优势了。腾讯游戏 2020 年研发人员共计 1.4 万人，虽然 2021 年游戏发布会上规模看起来没有老对家网易的宏大，但与其他中小厂对比，数量上还是碾压级别的。因此后续内容整改调整，预计对腾讯的上线计划影响也比同行相对有限。
值得一提的是，短期版号审批搁置期间，由于缺少了同行新游的冲击，对腾讯现有的头部游戏相对有利。

b．【数据安全】监管的影响预计会在下半年至明年开始显示，海豚君预计主要体现在基于用户数据算法推荐的广告 ROI 会受到一些影响，继而使得报价下调。同时平台数据检测、维护的成本短期内会有所提高。
c．【公益投资与税率政策】类似 “共同富裕” 性质的公益性投资以及类似 “芯片半导体基金” 的前沿科技投资，对于腾讯来说，不影响核心业务，都不算是大问题。对于税率优惠的取消，海豚君预计后续随着 “高新技术企业”、“重点软件企业” 等认证到期，有效税率会从当前的 11%，逐步提升至接近 20%。
d．另外关于【互联网金融监管】方面，目前还未有明确的信息发布，仅支付费率让利情况作了规定。海豚君在《鸡肋的腾讯：还是对支付下手了》一文中有过具体分析，这里就不赘述了。至于是否需要将全部金融业务单独整合新设一个金融控股公司，仍然需要静待监管落地。
2、网易：近期热门游戏表现超预期，等待游戏监管完全落地
作为利润完全由游戏流水支撑的网易，则完全受此次游戏监管影响。此前备受期待的《暗黑破坏神》手游上线时间也从原本今年暑假推延至明年上半年，少了《暗黑手游》，海豚君一直看好的网易产品周期大年也要顺延了，可回顾海豚君深度文章《网易：猪厂的超级 “猪周期”》