IPO观察｜思林杰9成收入依赖“果链”，被问询后对赌协议才终止(3)

招股书显示，报告期各期末，思林杰应收账款余额分别为4273.37万元、5350.88万元、1.16亿元及1.87亿元，占当期营业收入的比例分别为35.21%、45.12%、61.70%及160.28%；2020年末，公司应收账款余额同比增幅高达117.58%。
对此，思林杰解释称，主要有两方面原因造成：一是公司规模快速扩大，应收账款余额相应增加；二是受新冠疫情的影响，部分客户资金紧张，回款速度变慢，导致应收账款余额提升。
报告期各期末，前五名客户应收账款金额合计占应收账款总额比例分别为93.51%、90.22%、92.98%及91.74%。思林杰表示，应收账款前五名客户均为其主要客户，合作稳定，资信状况良好，发生坏账风险较小。
但不可否认的是，随着思林杰应收账款规模的增长，其应收账款周转率有所下降。报告期内，思林杰应收账款周转率分别为4.92、2.59、2.34及0.81。

大额应收账款的存在，佐证了思林杰在产业链中的弱势地位；此外，2020年经营现金流净额与营业收入变动趋势背道而驰，也说明思林杰可能存在为了业绩增长，放款赊销信用的情况，其盈利质量究竟如何，还有待考量。
多家机构“突击入股”
IPO遭问询后，对赌协议才终止
思林杰在正式递交IPO申请的前一两年内，股权变动较为频繁，且均签订了对赌协议。
根据思林杰的招股书（申报稿）：2018年8月，思林杰、思林杰原股东与外部投资者（红土创投、红土天科、红土君晟和深创投）签署增资合同及补充协议，其中包含对赌条款，股权回购条款提到的上市时间是2023年6月30日前，上市地点包括深交所、上交所等。2019年12月，思林杰股东（周茂林、刘洋）与外部投资者（慧悦成长、成功）签署了股权转让合同以及补充协议，其中也包含了对赌条款，股权回购约定的思林杰上市时间是2024年6月30日前。2020年6月，思林杰、思林杰增资前的全部原股东与新增外部投资者（中以英飞、英飞正奇、方广二期、视盈科创、深创投、红土君晟）签署的增资合同及补充协议同样包含对赌条款，股权回购约定的思林杰上市时间也是2023年6月30日前。上述股权转让及增资事宜于2020年7月完成。