私募大咖辩论下半年机会：黄金基本到顶权益类资产性价比最高(7)

很多人很怕违约，其实中国的债券违约的情况可能就是三四千亿，但是市场很大，不良率或者是违约率跟银行的不良率差不多。我们都知道商业银行很赚钱，他其实跟我们的投资也差不多，对于我们的客户，就类似于银行，因为他也是价差嘛。之前可能有信用违约，可能就觉得有一些泡沫，在信用违约之后大家都很紧张，很多银行、渠道一说到信用债好像都不能碰，很多人不敢碰，其实是非常好的机会。在这种情况下，一个是相对成本比较低，波动率又比较好，我觉得是比较好的投资标的。

图：圆桌会议现场
主持人：投资信用债，你们是通过什么方法规避风险或者是控制风险呢？怎么做风控？
毛水荣：风控很重要，做信用债要很久，第一投资经理的时间要非常长，做一两年，你说信用分析能力有多强，我觉得很难。因为做信用是需要沉淀很长时间的，我们往往研究信用的时候跟股票业绩区别不是特别大，我们做信用债要把这个项目、公司、财务报表、沟通等等都要费很大的时间，但是我们往往赚的只是利差。比如说我的职业，从2005年到现在做信用债已经接近15年了，比较好的一点是我对很多公司比较熟悉，可能有些公司我在十年前买了他的债券，我们借钱也要借熟一点的人，陌生人不要借。有些行业你不一定了解，你的脑子里可能还有很多违约的模型，就是很多人的成长股，但是最终都违约了。有些人一看就知道会不会违约，因为你做了很多。很多人说之前没有违约啊，但是回头看嘛。之前其实是看不出来的。
第一个是信息披露，有些公司我们看都不看，就是假账，因为没有什么信息披露。做投资就是对信息的分析，如果他的信息都基本上没有，那就最好不要投，而且帐目特别好，感觉这种企业根本不需要发债，但是发了很多债，这种信息披露可能就不是很好。
第二个要有行业的概念，比如说这个公司的财务报表和其他人的差异很大，你可能就觉得有问题。还有就是刚才我说的你有没有模型，感觉这个公司有可能遮遮掩掩。另外是要沟通，我们经常跟上市公司沟通，你要知道上市公司不是说要老老实实的跟你讲话，你要听出来我问这个问题的时候他这样回答，问那个人的时候是那样回答，感觉有差异。虽然他没有说公司很差，但是可以感觉出来公司有问题，这要很长时间的经验。