谁给了恒大勇气？(3)

5、诡异：2022年下半年借款规模居然大增近250亿元，且融资成本亦明显下降

在缩表的通道中，有意思的是，恒大的借款规模在2021年大幅下降1100亿元左右后，居然在2022年增加了50亿元，且2022年下半年增加了246亿元。此外，2020年、2021年、2022年6月以及2022年12月恒大集团的借款年利率分别为9.49%、8.38%、8.40%和8.12%，可以看出恒大融资成本的下降亦主要体现在2022年下半年。
这意味着，恒大集团借款的增加主要体现在2022年下半年（上半年减少196亿元），当前环境下恒大集团居然还能新增借款，我们推测这可能与保交楼专项融资有关，也即恒大集团可能借着“保交楼”的名义获得了部分保交楼专项借款及配套融资。

6、恒大将保交楼放在名义上的首位，牺牲了借款主体及上下游企业的利益

相较于总资产的快速缩表，恒大集团的总负债其实变化不是特别大，除合约负债受保交楼、项目出售等因素影响有一定减少外，借款、应付款等均继续增加。特别是，2022年恒大集团的应付贸易账款及其他应付款、应付工程材料款分别大境增加1089亿元和112亿元，这意味着除金融机构继续承担痛苦外，恒大集团的供应商以及其它上下游企业（如持有恒大签发票据的市场主体）压力可能更大，即恒大通过保交楼的名义不仅获得了部分资金支持、还将其债务压力转移给了其供应商及其它上下游企业。
因此，目前看恒大似乎已经没有精力考虑借款主体及其上下游企业了。

7、资产处置进程仍较慢：项目出售偏审慎（当然也有可能是接盘方顾虑比多）

从恒大集团持有的土地储备以及资产处置情况来看，进程总体偏慢，而恒大是偏审慎的，且仍倾向于将好的项目握在手中（如非深圳地区的旧改项目出售数量明显较多），当然也有可能是接盘方在考虑入手恒大项目时顾虑比较大，担心坑比较多。

8、恒大员工数量大幅减少、降薪较多，且恒大汽车与恒大物业员工流失亦比较明显

2022年底恒大集团的员工数达到102910名，较2021年底减少18458名，其中恒大汽车与恒大物业分别减少1780和1305，这意味着恒大集团自身的员工数量（不包括恒大汽车与恒大物业）在2022年大幅减少15373名，也即恒大集团自身员工的流失情况比较严重。