聪投精译｜霍华德·马克斯芝大精彩对话：识别低估资产是价值投资的真实定义，AI时代个人决策仍然有空间，优秀投资者能以此谋生(20)

从行为学角度出发，当人们开始疯狂乐观，发放大量贷款，那么这些贷款很可能会变成坏账，这将给我们带来难得的机会，这都是基于经验所得出的结果。
这方面我们做得很好，我之所以这么说，是因为如果你去看我们管的这些基金的记录，34年26只基金中，规模最大的基金一直表现最好，这是一个我非常引以为傲的记录。
但放到现在是有点违反直觉的，因为大家通常认为规模小的基金可能会做得更好，因为其适应性更强、灵活性更强。
但现在的确是最大的基金表现最好，因为我们在预测有最大机会的时候筹集了最大体量的资金，比如我们在2001年募集了本集团历史以来表现最好的基金，一年总回报率达58%，所以我们是怎么做到的？
2002年夏天，我们经历了安然事件以及多家公司丑闻披露，这大大削弱了人们对商界和财务报表的信心。安达信破产了，因为他们曾是安然的审计师。
然后，很多电信公司借了太多钱，在不需要光纤的时候大力制造光纤，导致光纤过剩。这些输家的债券都贬值了，所以我们买入了这些公司，收益率区间在20%到70%左右，随后信心在短时间内恢复，一年后的收益率也都达到了个位数。
我记得那只基金当年上涨了90%。
如果是这样，那下一只基金应该会有多大？上一只基金的涨幅代表下一只基金的下跌机会，所以下一只基金应该会更小。
现在对于华尔街的大多数人来说，如果他们筹集了一只基金，我想那只基金的规模可能是15亿美元，一年涨90%，那下一只基金会多大？100亿？为什么？因为就是可以这样。
有个笑话是这样说的，为什么狗可以做狗做的事？因为它本就可以。
我们不会筹集超出我们能力范围的资金，如果我们有一只做得非常成功的基金，那么这意味着我们之后的机会会变小，下一只基金也会更小。
对于我们是如何筹集到资金的？我觉得是因为客户相信我们，他们相信我们说的是实话。我们不会总说现在是投资的大好时机，是我们实施战略的大好时机，所以客户相信我们。如果我们说现在时机到了，他们就会把钱交给我们管理，这就很棒。
橡树的投资理念就是我们不去择时，我们不会说一项资产如果6个月后更便宜，我们就会等待，而是说如果当下已经很便宜了，我们今天就会投资，而且会越跌越买。
我们相信我们总能得到更多的钱，这给了我们非常高的自由度，对我们来说也不是稀缺资源，这也是我们这些基金做得如此成功的原因。