聪投精译｜霍华德·马克斯芝大精彩对话：识别低估资产是价值投资的真实定义，AI时代个人决策仍然有空间，优秀投资者能以此谋生(17)

过去三年我们受到的大多数影响都是外生的，而非内生。
如果你想了解投资心理学，很简单。
在现实世界中，事情在非常好和不那么热之间波动，但投资者看到的是从完美无暇到失望至极。投资者习惯摇摆不定，心理波动剧烈且过度。
2020年3月疫情肆虐之际，大家都认为世界绝望了。但2021年，美联储救援得非常成功，很多人都觉得这做得非常好，认为美联储会通过长期保持低利率让经济永远繁荣。
我只能说这太乐观了。去年，我们度过了艰难的一年，大多数资产都很艰难。
“60%的股票和40%的债券”，这是一个假设的投资组合，但实际上有些人确实就是这样管理资金的，这种做法有点老式的，但可以作为一个基准。
最大的问题是，你能通过主动投资来改进这一模式吗？
去年是历史上最糟糕的一年，因为股票和债券同时表现不佳在历史上很少见，投资者心理破碎了，不再觉得这是完美无缺的了。
讽刺的是，在我发表了关于“快乐媒介”的简短演讲后，我觉得我们不完美了，钟摆正摆向绝望。过去六个月一直如此，我们已经越过了中间点，朝着绝望的方向摆动，但并没有摆动太多。
所以我觉得现在大家的心理是温和的，股票和债券的价格是适中的、相对合理的，我们并没有处在极端的状况，现在我想不出有什么特别明智的做法。

AI或机器学习所做的投资未来或许能跑赢大多数投资者
观众 你如何看待人工智能、机器学习对投资策略的影响？会蚕食超额收益吗？
霍华德 我不打算在这件问题上说太多，我写的所有备忘录都可以在橡树资本的官网上找到，而且都是免费的，可以随便阅读…
2014年我写了一篇备忘录叫《无人化投资》。
因为我来这里的时候，教授说共同基金的平均收益比标普500还要糟糕，尤其是在扣除费用后。所以为什么不把标普500指数的每只股票都买一股呢？当时还没有指数基金，还没有指数化。