聪投精译｜霍华德·马克斯芝大精彩对话：识别低估资产是价值投资的真实定义，AI时代个人决策仍然有空间，优秀投资者能以此谋生(10)

与此同时，美联储为了刺激和救助经济开启了降息周期。这就造成了一个没有利息的股市和收益很低的债市。
所以机构投资者得出的结论是：他们要进入一个新领域。为此他们创造了“另类投资”这个新的术语。
另类投资就是橡树资本从事的领域，只不过我们在这个术语发明前就已经进入了这个领域，这也是KKR集团、黑石集团、阿波罗全球、卡莱尔集团等等所从事的领域。
换句话说，现在有大量的钱涌入了另类投资领域，因为人们认为他们无法在股市和债市中获得他们期望的回报。在这样的背景下，我们的定位让我们颇为受益。
所以，这是另一个例子，你只能将此归功于好运。

识别低估资产是价值投资的真实定义
观众 橡树资本的策略是识别低估资产并逆势而为，以获得高于平均水平的收益。你们怎么确定你们是对的，而大众是错误的？你们通过什么方法去回避共识的偏见？
霍华德 首先，识别低估资产是价值投资的真实定义，你希望以低于它们价值的价格去买入。以与价值相同的价格买入不会让人高兴，而以高于价值的价格买入一定不会是个好主意。所以，价值投资的全部就是以低于其价值的价格买入。
紧接着，我要指出，这听上去像是合理的人生追求和人生目标，但困难在于你需要卖方愿意以低于其价值的价格卖出，而从这个角度来看就不是个好主意，因为卖方通常情况下不愿让买方占便宜。
解决问题的答案是，我们的基金在资产持有者们恐慌并抛售资产的危急时刻表现得最优异。
我刚说到我们的基金在1990年、1991年做得很好，然后我们需要等待10年、到2001年、2002年的基金表现甚至比1990-1991年更好，再后来是7年以后的国际金融危机，最后是新冠流行。
我们在不良债务投资领域有35年的业绩记录，我们的费前年化收益为22%、费后为16%。我们在非危机年份的回报是平庸的，而我们在危机年份成立和投资的基金表现，这在35年的记录中只占了6年，把收益率大幅拉高到了22%左右。