市值蒸发超千亿，泡泡破了，玛特要瓦特了？(4)

国内市场面临增长天花板，已撑不起投资人的美好幻想，泡泡玛特
需要新故事来支撑下一个10年。跟很多互联网产品一样，泡泡玛特
已站到出海的洪流里。

03 出海，能否支棱起来？

7月16日，泡泡玛特
在日本东京开出首家门店。此前半个月，其刚在韩国首尔“朝圣地”弘大商圈开出首家海外旗舰店。
早在2018年，泡泡玛特
就开始拓展海外市场。经过近5年探索，其足迹陆续扩展至美国、加拿大、新西兰等23个国家和地区。
对于中国潮玩而言，海外算得上是一片星辰大海。弗若斯特沙利文预测，全球潮玩2024年规模有望达到448亿美元。
而未来10年，泡泡玛特
计划将国际业务作为重要的发力点之一。泡泡玛特
同时对海外市场给与很大预期。预计今年海外收入将达到去年的2-3倍，希望未来海外营收达到50%。然而2021年，这一比例还较低，仅为3%。
创始人王宁曾经梦想，将泡泡玛特
打造成中国版的迪士尼。但就目前来看，其距离百年迪士尼帝国，真的有点遥远。
跟迪士尼比，泡泡玛特
商业模式很简单——搭建了一个IP商业化平台。上游签约艺术家、设计师，包装其设计实物化IP化，然后放到线上、线下销售，再搞点IP衍生品销售。这本质上是一个强渠道生意。
目前泡泡玛特
旗下已签约了如Kenny、毕奇、龙家升等知名潮玩设计师，推出了Molly、LABUBU、Dimoo、PUCKY、SKULLPANDA等。
财报显示，泡泡玛特
共运营了93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。其中，扛起营收大旗的Molly以及另外两个创收大户Dimoo和SKULLPANDA却是收购而来的，而Molly的独家授权在中国的到期日为2026年5月9日。
因为缺乏原创IP，泡泡玛特
商业模式的可持续性遭到质疑。另外，其头部IP的生命力也逐渐消退。
2017年，泡泡玛特
Molly“一枝独秀”，营收贡献占比近9成。到了2021年，MOLLY的营收贡献占比下降至15.7%。
这也印证了潮玩行业的规律，即IP生命周期较短，无法靠单一IP躺赢，并且营收增长的压力和风险并存。
而IP本身缺乏深厚的故事背景，被看成是泡泡玛特