泡沫破灭，只是危机的开始——日本失去的20年镜鉴系列之一(19)

总结而言，日本政府主动触发的衰退开启了“失去的20年”。政策转向宽松之后，尽管短期经济重归增长，但长期增长的隐患缺未消除。从债务周期的视角来看，日本经济愈合了外伤，但留下的是内伤：1）高杠杆问题并未改善；2）决定经济长期增长的全要素生产率更是在边际下滑。
以一场危机开启90年代的日本经济，还未意识到自己即将进入“失去的20年”。90年代初的危机，仅仅是以地产泡沫的破灭展现了“过度负债”的经济为何无法持续繁荣。而随后到来的银行危机，则真正展现了日本金融制度的扭曲，是如何将日本拖入长期衰退与通缩的深渊。
对于资本市场而言，短期宽松的政策环境终究无法抗衡长期经济增长的力量。在经济史的大浪大潮之下，日本资本市场也如一叶扁舟，飘动在日本经济的浪尖之上。

本文源自：券商研报精选
作者： 于博 刘承昊