社科院张跃文：“独角兽”现象对资本市场的挑战与应对策略(2)

在互联网经济兴起以前，一家企业在几年内就达到10亿美元以上的市值是难以想象的。传统企业从开发出适应市场需求的产品，到建立起自己的营销网络，再到完善足以支撑自身发展的完整产业链，通常需要较长时间和高额成本。互联网的出现帮助相关行业的企业大幅度缩短了成长周期。现有的122家独角兽企业总市值达到4400亿美元，80%以上的企业分布在电子商务、移动通信、汽车交通、人工智能、网络软件和数据服务等直接受益于互联网发展的产业或者互联网周边产业（图1）。根据陈靖等人（2019）对独角兽企业年龄的测算，2000以年以来独角兽企业的成长呈现出加速度特征，企业从创立到市值超过10亿美元，已经从最初的平均13年缩短到2015年以后的2年。由于短时间在特定产业内集中出现了众多独角兽企业，一定程度上颠覆了人们对于创业企业发展路径的认知，形成了引人注目的“独角兽现象”。
独角兽现象的出现并非偶然，有其特定的市场基础、产业基础、技术基础和资本基础。首先，独角兽的出现得益于互联网的普及和商用所提供的广阔市场基础。流量变现是早期我国互联网企业的主要发展路径（金雪涛，2020）。庞大的互联网客群、持续增加且日益多元化的市场需求（图2），推动平台型企业营业规模迅速扩大，以京东为代表的电商企业尽管短期内没有盈利，但却凭借其迅速扩大的市场份额使得企业市值一路飙升，后来这些企业陆续实现盈利并在各自领域展现出强大竞争力，印证了资本市场最初的估值判断。

其次，独角兽的出现有其相对稳固的产业基础。令人记忆犹新的2000年互联网泡沫，尽管没有实现广泛的网络技术商业化，却帮助形成了早期的互联网产业基础。网络软件和硬件、数据服务、网络安全、信息传输等行业从最初主要向消费者提供服务，逐步转向为基于互联网的企业提供配套服务，极大刺激了互联网产业链条的延长和持续完善，为创业企业加快研发产品与服务，以及迅速占领市场提供了必要的产业条件。再次，互联网、新能源、人工智能和医疗技术的突破性发展，为独角兽企业成长提供了天赐良机。根据陈靖等人（2019）的研究，如果企业处于突破性技术创新行业，其成为独角兽的时间会缩短将近6年。目前，信息传输、人工智能芯片及软件、云技术、大数据处理和医疗领域的生物基因技术领域已经成为相对确定的突破性技术创新行业，一批独角兽企业和潜在独角兽企业汇聚于此，受到业界和投资者的广泛关注。