社科院张跃文：“独角兽”现象对资本市场的挑战与应对策略(5)

如果没有私募行业的高强度投资，我国不会在短时间内出现如此多的独角兽企业。
私募投资规模不断扩大主要缘于以下几方面原因。一是行业运作规范程度和成熟度提高。行业自律组织为私募行业规范发展做了大量工作，会计师事务所和律师事务所等中介机构的广泛参与，进一步增强了行业的规范性。同时，私募行业发展进入成熟期，机构投资策略不断细化，针对同一企业的不同发展阶段，都会有相应的私募机构可以参与投资，一家优秀的创业企业可以很方便地进行天使轮、VC轮、PE轮和Pre-IPO轮等多轮融资，客观上也丰富了投资者的退出渠道。二是资金供应相对充足。在适度宽松的货币政策引导下，资本市场流动性合理充裕，传统投资渠道收益率下降，为追求更高收益，机构和个人投资者以及各类理财产品、信托产品和资管产品纷纷将资金投入私募基金。此外，部分传统行业内的企业出于转型发展需要，也陆续将前期积累的自有资金投入私募投资工具，在获取收益的同时谋求战略转型。
三是投资标的比较丰富。互联网经济的迅速发展，赶超型高科技产业的爆发式增长，以及国家“双创”战略和部分城市营造的优质创业环境，为优秀创业企业的涌现提供了土壤。创业企业的集群式发育，不仅构筑起我国的高新技术产业大厦，而且为私募投资机构提供了丰富的、可供选择的投资标的。

“投得进，退得出”是创业投资行业实现闭环运行的基本条件。近年来，随着科技领域创业投资和私募股权投资的兴起，创业企业融资轮次增加，私募机构持股周期延长，股东退出压力明显缓解。另一方面，投资机构的退出方式更加多元化。2015年以来，随着国内外科技股热潮的来临以及我国科创板开市，企业上市成为私募投资机构的重要退出渠道。根据万得数据，私募机构通过标的企业在美国、香港和沪深交易所等境内外股票市场上市的途径实现退出的有4400余宗，通过并购、股权转让、管理层收购等方式退出的有4500余宗。同以往相比，私募机构实现投资退出的数量和规模都是空前的。当然，与同期完成的投资案例相比，退出案例仍然存在一定差距，这固然与市场可承接的退出规模有关，不过也应当注意到，正值科技股估值高启时期，股东的退出意愿通常会相应降低。