万字对话丘栋荣：有勇气去正确承担风险，才能追求更高的风险补偿(3)

2018年以前，在当时的投资周期里，大盘价值股的风险是很小的，它们业绩增长很快，估值非常便宜，隐含回报率非常高。所以最终基金的业绩也和我们预期一致，呈现低波动、高收益的特征。
同样按照这个标准，2018年以后找到的品种多数是小市值的公司。
从归因分析来看，从2021年春节之后到现在，小盘股都比较强。像国证2000、中证1000这种小盘指数，表现是比较好的。
但我们的想法不是去预判未来一个阶段什么风格的资产表现会好，然后去追随这种风格。
我们不是因为2021年小盘股表现好，我们才买小盘股的。我在更早的时候就买了小盘股。早在2018年12月，我们第一只产品中庚价值领航基金成立后，我们就已经关注小盘股了。
和市场当时的想法不同，我们认为当时的核心资产有比较明显的泡沫风险，而基本面风险低、估值低、成长性较高的小盘股里可以找到更多机会。
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所有的投资都应是一种“标尺”
问：你现在投资的许多小盘股，和圈内其他机构很少“交叉”，你自己选择小盘股的标准，有什么与众不同？
丘栋荣：我们挑选小盘股的标准其实跟大盘股是一样的，我们不是说有一个小盘股的标准，有一个大盘股标准，我们的选股标准都是一样的。
不仅股票，其实甚至我们选择债券、房子、或是其他投资品种，我们都是用同样一个标尺去衡量的。
一个资产的价值大小，本质上是它整个生命周期创造现金流的折现，这就是我们对低估值价值投资的定义。
准确的说，我们一直强调低估值本身并不会创造阿尔法，简单的低估值策略是高风险策略，投资要关注资产本身的盈利和现金流为基础的基本面，超额回报应该建立在基本面的低风险，以及完整的生命周期的低估值上。
所以我们关注的永远是资产本身的盈利和现金流，以及创造这种现金流的能力和创造这种现金流真正的风险大小。
问：什么是真正的风险？
丘栋荣：对风险有两个层面的认知，第一个层面是对那种未来可能存在一定的概率或者概率分布以及可能性的风险，我们可以事先去评估和判断，比如通过技术统计、量化等方法，可以评估它的概率分布和可能性。对于这种风险，我们可以进行风险控制和管理；
另一个层面是对未来的可能性完全没办法评估、完全不确定的，比如市场跌到零的概率，或者发生战争、自然灾害等极端情况的可能性，这是我们没有办法评估的。