万字对话丘栋荣：有勇气去正确承担风险，才能追求更高的风险补偿(9)

丘栋荣：是的，我们对公司的品质要求是非常高的。大家会有误解，似乎我们在买平庸的公司，其实不是的。
很多我们重仓的行业，都有很深入的理解，有些公司的竞争力是很强的，只是大家没有关注，看不到里面的逻辑。
我们不会买表面“牛”的公司，我们希望买内在“牛”的公司。
问：什么情况下你会卖出一个公司？有些在下跌的重仓股，你们卖掉了，有些一直在加仓，为什么？
丘栋荣：同样的股价表现，有些公司我们在卖，有些我们在买。这是因为我们一直坚持投资和股价之间的独立性。
独立性是指什么？
就是你对待一个持有的品种，不应该依据它过去的表现，比如它之前是涨还是跌，你持有它赚钱还是亏钱，来做出买卖决定。
买和卖应该跟过去的股价表现是没有关系的。
我们的注意力应该优先去思考它的基本面，它的风险到底有没有变化，变化是大还是小？
其次应该去思考它的估值，现在这个价格是不是有吸引力，应该加仓还是减仓，
再次应该去思考它未来的成长性。
如果三个条件有一个明显不符，我们要考虑它后续的持有节奏，如果三个条件继续满足，我们就会持有它，甚至是加仓。
所以，我们卖出一个品种，只是因为它的逻辑和买入条件不满足。
问：如果市场再次出现普遍性高估，比如2007年的情况，你会怎么做？会全部抛售完毕么？
丘栋荣：基本上，我不会想着去赚泡沫上的钱。如果再次经历那种市道时候，我可能不会投资太多（仓位）。
但这也要看基金契约是否有持仓下限。
总体上，我们会坚持在合适的标准内选择买入品种。
如果契约允许，我会尽量卖掉高估的资产，进入新的资产类别，这是完全有可能的。
而且，我认为我们绝对不应该参与泡沫，参与泡沫这个事情本身就严重的违背了价值投资的基本想法。
09
最好的投资是将它“私有化”
问：所以，某些时间上，你不介意跟市场“对抗”？
丘栋荣：其实我们不太关心市场是怎么想的。我们不会去判断市场喜不喜欢这个资产，未来会不会更加喜欢这个资产。
对我而言，市场只是提供一个报价，它只是我的交易成本和机会成本而已。
问：你的投资风格和行业内的谁似乎都不类似，这样的风格是怎么形成的？
丘栋荣：在我的理解中，真正的价值投资就应该是这样的。
我买一个股票就是它的股东，我买一个债券就是它的债权人，然后根据资产的现金流回报来做决策。