聪投精译｜霍华德·马克斯芝大精彩对话：识别低估资产是价值投资的真实定义，AI时代个人决策仍然有空间，优秀投资者能以此谋生(14)

最后，你把股价画成图表，它们疯狂地上下波动，股票的波动是投资者们真正短期关注的事情。
当你买股票的时候，你真正购买的是企业利润的一部分。既然股价是由企业利润所决定的，为什么股价的波动没有和盈利水平保持一致？为什么股价的波动幅度比盈利的波动幅度更大？
答案就像伟大的物理学家理查德·费曼说的那样：如果电子具有情感，物理会难得多。
市场、任何市场都由人组成，人类具有情感。当他们兴奋的时候，他们把获得企业盈利水平的要价推到很多高的地步；当他们沮丧的时候，他们对它的定价要得很低。
人们天真地以为股价是以企业的事件、基本面决定的。你在电视里看到，新闻播报员说：今天股市上涨了200个点，是因为例如特斯拉宣布了利好；或者股市今天下跌了200个点，因为通胀看上去不受控制了。
但合适的答案是：股市今天上涨了200个点，因为今天人们变得更加乐观了；股市今天下跌了200个点，因为人们今天更沮丧了。人们的心理起到了决定性因素？
所以，在我深度思考的状态下，我大量的关注点在于今天的市场是由怎么样的投资者心理和行为导致的？以及，这意味着我们合适的应对行为应该是什么。
在2005年和2006年，我观察到了过度的乐观、过度的渴望、过度的需求，投资者的风险厌恶不足、担忧不足；结果就暗示了资产定价可能过高了。
事情就是这样。
于是，我写了一份备忘录…还有人来和我谈论投资者行为，说在以往的危机中看到过一些毫无根据的行为，意思是现在要谨慎了。
当时差不多是2005-07年左右，2008年雷曼兄弟破产，全球金融危机爆发，最糟糕的金融危机开始发生。
我昨天也录了一个播客，就是在讲这个问题。
根据经济和公司利润的走势，人们就觉得股价应该这样走，但因为投资者都是情绪化的，所以股价并不会按预想的路径走。
因此如果你能衡量把握好情绪，那么你就可以感受到这个市场的热冷。
我写了一本名为《把握市场周期》的书，我还咨询了我儿子的一些想法，他是一位非常聪明的投资者。
有一次我对他说，“安德鲁，我预测市场会涨，我相信我的判断是正确的。”他对我说，“是的，爸爸，那是因为你在过去50年里做过5次预测。”
这几次市场要么涨得非常高，要么跌得非常惨，但这次在我看来，看涨的理由是压倒性的，而且成功概率很高。