聪投精译｜霍华德·马克斯芝大精彩对话：识别低估资产是价值投资的真实定义，AI时代个人决策仍然有空间，优秀投资者能以此谋生(7)

拉詹 哈哈，当然。
霍华德 这真让我心醉神迷。
因为作为研究部的主管，我的工作是通过两句话了解400家公司，只能是肤浅地概要；而在这份工作中，我要做的是比任何人都更了解这20家公司。这让我收获得颇丰。
我想这是个深刻的道理，有些人更适合高级的、官僚式的职位，而有些人并不适合，你最好提前知道你想要怎样的职位。
不管怎样，我去到了债券部开展工作，我记得最初的管理金额是1500万美元，这是当时他们分配给我可转债基金的资金。
几个月后，我接到了改变我职业生涯的电话，债券部门的主管给我打电话说，“有个叫米尔肯的加州人在从事被称为‘高收益债券’的东西，你能搞清楚那是什么吗？”客户要求高收益债券基金，所以我进入了这个领域。
再一次，马尔科姆·格拉德威尔（在《异类》一书中提及“人口统计学好运”出现了），那一年就是高收益债券被创造出来的年份，1977年、1978年（霍华德指：是运气让他在转入债券部门的同时出现了高收益债券投资）。
在此之前，没有信用评级的公司是不能发债的，所以发债公司必须有AAA、AA、A或者BBB的债券评级，否则就不能发债。根据此前的定义，高财务杠杆的公司不能发债。
而米林肯和这些人的重大推动在于，即使是质量较差的企业也可以发债，只要约定的回报能够去补偿资产质量的额外风险。
所以，我们不再只能投资质量好的公司、不去投资质量差的公司；而转变为了可以投资所有的公司，只要潜在的投资回报合理。用我当时的话说：投资的本质不在于买好的，而在于买得好。如果你不知道这两者的区别就麻烦了。
不是你买了什么，而是你支付的价格决定了投资是否会取得成功。用高价买入某件东西可能会非常失败，而用足够便宜的价格去买这件东西可能会非常成功。这就是高收益债券投资的精髓。
这些可能是美国质量最差的企业的债券，它们绝对是上市公司中质量最差的。但是，如果它们的利率是合理的，你又小心地挑选它们、持有它们并分散你的投资组合，你就可以稳健且安全地赚钱。所以，这种债券投资理念的重大变化让我深受其益。