传媒互联网2021年投资策略：需求有望结构化改善，价值回归(11)

我们认为游戏业绩增速筑底预计将在2021年一季报完成，但产品的催化会提前开始， 股价也会对于未来提前反应。预计这一轮反弹也会有阶段性震荡，但展望明年，目 前游戏龙头向上空间远大于向下空间。投资者可择机布局，持续推荐网易、三七互 娱、吉比特、完美世界、掌趣科技、祖龙娱乐、中手游等。
风险提示：
游戏内容监管风险，疫情下新进用户留存率低的风险，云游戏不及预期 的风险。
三、院线：供给出清延续，龙头市占率提升，期待票房反弹
（一）行情复盘：上半年复工预期主导，下半年驱动因素转为基本面
年初至今，院线板块跑输中信传媒指数6.18pct。其中上半年的“复工预期”是院线板 块指数走势的主要驱动因子；7月影院复工后，影片质量、观影热度、票房表现等因 素开始主导院线公司股价走势。
我们认为行业景气度最差的时候已将过去，10 月以来观影需求明显回暖，叠加非 票业务恢复经营，Q4 有望转盈。明年来看，目前已有多部优质影片定档 2020 年 贺岁和2021 年春节，进口片也有望于明年恢复上映，票房将在低基数下实现高增 长。产业链配置上：（1）内容端，头部红利突出，可提前布局 2021 年春节档（万 达《唐人街探案 3》，光线《人潮汹涌》）。（2）票务端，双寡头格局稳定，票补退 坡释放利润，产业链多元业务延伸，持续推荐猫眼娱乐。（3）单银幕产出供给侧 拐点出现后利好行业龙头，推荐万达电影、横店影视。