传媒互联网2021年投资策略：需求有望结构化改善，价值回归(42)

跟谁学自身纵向对比来看，2020财年前三季度营收大幅增长，Q3达到历史最高记录19.66亿人民币，主要驱动来自学生人数的增加。毛利率相对稳定，师资成本把控能 力强，名师效用明显。费用端，销售费用率提升明显，主要是今年疫情期间以及暑 期，行业生源争夺加剧，营销投入提升明显。在此之前高途课堂主要营销模式为私 域流量运营，竞争加剧之下公司也开始进行广告投放获取外部流量。研发费用率也 有显著提升，主要是为了应对增长的学生人数升级线上直播平台提升上课体验。