传媒互联网2021年投资策略：需求有望结构化改善，价值回归(43)

对比新东方在线与跟谁学，新东方在线目前K12业务营收规模仍是几家上市机构中 最小的。从盈利能力来看，毛利率水平相比跟谁学低，一是因为新东方在线K12业 务目前处于快速推进阶段，师资团队快速补充；二是因为公司K12业务分大小班开 展，小班教师经营杠杆相对名师大班而言要低。自身对比来看，2020财年相比2019 财年整体毛利率有一定幅度的下滑。毛利率下滑主要来自两方面的影响，一是新冠 疫情期间为大量学生提供免费课程，其中包括捐赠K12正价春季课程；二是K12大班 以及东方优播目前都处于快速扩张期，一定比例的线下门店扩张，截止2020年5月 31日，东方优播已进入中国24个省的172个城市。研发费用来看，新东方在线的研发费用率在2019和2020年都比跟谁学高，是跟谁学的2-3倍，主要用在自主研发直 播平台。