传媒互联网2021年投资策略：需求有望结构化改善，价值回归(44)

有道来看，营业收入近四季度大幅上涨。毛利率水平虽然与跟谁学相比有一定的差 距，但纵向来看，自身毛利率水平有显著提升，从19Q4的30%左右上升到20Q3的 45.9%。K12业务是收入增长的主要引擎，20Q3销售额为6.76亿元，同比增长368.9%， 占有道精品课的77%。智能学习硬件是网易有道的第二大营收来源，它与在线教育 业务相配合，共同拉动收入增长。销售费用率显著提升，今年以来有道加大了效果 广告以及品牌广告投放的力度，品牌广告方面综艺冠名以及代言人等均有大额支出。