传媒互联网2021年投资策略：需求有望结构化改善，价值回归(45)

对比传统教培巨头。可以看到新东方以及好未来整体毛利率水平低于纯K12在线培 训机构，主要差异来源于线下培训中心的租金成本。而销售费用率又远低于线上机 构，在K12课外辅导赛道，我们认为销售费用率的差异并不是源于是线下运营还是 线上运营，差异主要来自于发展阶段不同。在线教育目前还处于抢占空白市场流量 红利，建立学生家长群体认知的阶段（品牌建设阶段），大规模广告投放抢占流量 入口是关键。随着流量争夺越来越激烈，教育机构开始进行OMO转型，线下弥补线 上体验感差互动性不足的问题，线上弥补线下无法利用数据跟踪学习效果的问题， 从而提高学生的转化率和留存率。