游戏行业专题报告：源于端游，成于手游，关注反向“手转端”趋势

（报告出品方/作者：上海证券，陈旻）

1 中国游戏行业发展历程：源于端游，成于手游

中国游戏行业源于端游，成于手游，关注反向“手转端”趋 势。端游时代中国游戏业学习为主，手游时代中国游戏业弯道超 车，先后经历移动互联网用户高增长红利及端游 IP 转手游的红利。 目前各项红利均已接近尾声，在后移动互联网时代，游戏研发公 司主要视角多集中于手游精品化研运、游戏出海等。端游市场作 为中国早期最大的游戏细分市场并不受行业关注。我们认为：
（1）端游行业仍有需求，目前市场规模萎缩主要系缺乏优质 内容供给，因此头部端游研发厂商推出端游或能收获较大红利。
（2）VR/AR 时代，拥有较强端游研发实力的公司或将受益。 大型 VR 游戏更类似于 PC 或主机游戏，在游戏整体质量上要求较 高，因此具备端游研发实力的公司有望在沉浸互联网时代获得先 发优势。 我们将中国游戏行业的发展历程主要分为两大阶段：端游时 代（2000-2007 年）和手游时代（2008 年至今）。
1、端游时代（2000-2007 年）：2000 年，《万王之王》首次打 开中国网络游戏市场，培育了第一批网络游戏玩家。自此，端游 市场进入高速发展的跃进阶段。由于中国游戏研发实力较弱，游 戏公司以引进海外精品游戏进行代理运营为主，如《热血传奇》 《魔兽世界》《穿越火线》等。截至 2007 年，中国网络游戏的玩 家数量达到 4017 万人，端游时代为中国游戏市场奠定了庞大的用 户基础。
2、手游时代（2008 年至今）：随着智能手机的普及，手游游 戏品类由轻到重，先后经历了移动用户高增长的红利期以及端游 IP 大规模转研手游的“端转手”时期，并逐渐实现对端游市场的 弯道超车。

1.1 端游发展史：早期代理运营为主，后期转向自主研发
启蒙期：2000 年前，我国网络游戏处于启蒙阶段。该阶段产 出的网络游戏虽然数量不多，但搭建出网络游戏雏形，为后续发 展奠定了基础。1999 年，由日本 JSS 公司开发的回合制游戏鼻祖 《石器时代》上线，国服最初由华义国际代理，是中国早期网络 游戏的代表，堪称中国网游的鼻祖，与即时对战不同，回合制游 戏需要玩家在地图上走动，遇到敌人时切换为战斗画面，当一方 在战斗中宣布失败，则退出战斗画面。如今，大部分回合制游戏 的设计框架也建立于此玩法之上。2000 年 6 月，由雷爵开发的 《万王之王》在大陆正式上线，游戏上线一个月之后达到了服务 器承载人数的巅峰，同时在线人数破万，11 月注册人数接近十 万。作为第一款打开中国市场，获得巨大商业成功的网络游戏作 品，《万王之王》培养了第一批网络游戏玩家，自此中国网络游戏 市场正式形成。