芒果超媒投资价值分析：内容驱动，产业链变现空间广阔(2)

行业：整体 ARPU 值有望提高，芒果相对竞争力增强
爱腾优芒格局确立，爱奇艺、腾讯领跑，芒果 TV 持续追赶优酷
背靠 BAT 资本，爱奇艺、腾讯视频和优酷的成长轨迹有较大相似之处，依靠资本投入、并购重组完成原始内容购买和流量积累。2014 年，当芒果 TV 以新媒体平台身份面世时， 优酷已在美国独立上市并与土豆网合并；爱奇艺在多轮融资后被百度控股，而腾讯视频的控股股东为腾讯控股。尽管诞生之际群雄环伺，且缺少资本运作和互联网行业经验，但芒果 TV 在湖南卫视“独播”战略的扶持下孕育出平台自身极具竞争力的内容生产能力，走出了差异化发展道路。如今，在线视频行业爱腾优芒寡头垄断的格局已经确立，爱奇艺、腾讯视频领跑，芒果 TV 则积极追赶优酷。
就月活跃用户数来说，根据 QuestMobile 数据，2019 年 1 月至 2020 年 7 月，爱奇艺月 活跃数位列第一，在 5 亿-6.2 亿区间内波动；腾讯视频紧随其后，一度追平；优酷位列第 三，月活跃用户数在 2.2 亿-4 亿区间内，整体呈波动下降趋势；芒果 TV 位列第四，月活 跃用户数在 1.05 亿-1.99 亿区间内，整体呈上升趋势。受疫情影响，2020 年 2 月，各家月活跃用户数达到小峰值后略有滑落，后进入暑期各平台月活跃用户数再次呈现上扬态势。一方面，爱奇艺和腾讯视频在资本支持下建立起了全方位、体系化的版权内容，并凭借此 稳定领跑行业。另一方面，芒果 TV 呈现良好成长性，持续追赶优酷：2020 年 7 月，芒果TV 月活跃用户数为 1.97 亿，同比增长 52.
7%；而优酷月活跃用户数为 2.45 亿，同比减少 33.8%。芒果 TV 月活跃用户数由 2019 年初不到优酷的 25%，如今已达优酷的 80%。

就付费会员数和 ARPU 值来说，爱奇艺和腾讯视频平台均于 2019 年宣布付费会员突破 1亿人次；至 20Q2，爱奇艺付费会员数为 1.04 亿人次，腾讯视频付费会员数为 1.14 亿人次。芒果TV 付费会员数在2020 年6 月底2,766 万人次，但较2019 年同比大幅增长84.3%， 距 2020 年初也大增 50.57%。根据公司 2019 年报，2019 年芒果 TV 会员收入 16.9 亿元， APRU 值为 92 元（按年末付费用户数计算）；爱奇艺会员收入 144.36 亿元，ARPU 值 135 元。对标爱奇艺，芒果 TV 的 ARPU 值仍有较大增长空间。