芒果超媒投资价值分析：内容驱动，产业链变现空间广阔(5)

分业务来看，快乐阳光运营的在线视频平台芒果 TV 增长强劲。互联网视频业务营收由 2017 年的 17.33 亿元增至 2019 年的 50.44 亿元，2018-19 年平均增长率达 70.6%，占总收入比重由2017 年的 20.95%提升至 2019 年的 40.35%；运营商业务亦保持高速增长，营收由 2017 年的6.11 亿元增至 2019 年的 12.75 亿元，2018-19 年平均增长率 44.46%；媒体零售向媒体电商创新转型，2019 年经营实现扭亏为盈。
总体而言，互联网视频业务和运营商业务为公司收入高增长的主要驱动因素，互联网视频业务又可细分为会员业务和广告业务。2019 年，公司互联网视频业务中会员业务收入为16.9 亿元，同比增长 102%；广告业务收入为 33.5 亿元，同比增长 39%。

从湖南广电，到芒果 TV，再到芒果超媒，“芒果模式”为芒果超媒的发展持续造血。我们将从芒果模式内容驱动的成长基因、台网融合对芒果模式的外部助力、人才制度及激励机制对芒果模式的内生拉动，来说明芒果超媒在内容生产领域的核心竞争力。
成长基因：内容驱动，考虑内容投入的 ROI
内容创新是芒果
TV 初生之际的选择，也是发展壮大的必经之路。
不同于腾讯视频、爱奇艺等竞争对手背靠 BAT 巨头获得资本加持，芒果 TV 在成立初期便一直饱受现金流困扰， 这使得“内容创新”从一开始对于芒果 TV 来说就具有破釜沉舟的深刻意义。坚定走内容驱动之路不仅帮助芒果 TV 度过初生之时群雄环伺的危机时期，也使得芒果系在发展路径上始终自成一体。而随着近年来各平台发展同质化，流量红利式微，单纯依靠比拼资本的版权争夺并不能助力各家度过发展瓶颈期。在线视频行业呼唤新的发展逻辑，流量争夺已进入内容时代。此时，早早锁定内容创新模式的芒果 TV，积极顺应潮流，深耕年轻女性用户群，在内容驱动的道路上继续稳步前行。