芒果超媒投资价值分析：内容驱动，产业链变现空间广阔(7)

严控预算，审慎外采版权内容。
芒果 TV 对外内容采购一直持相对谨慎的态度，与爱奇艺、腾讯视频和优酷前期大量资本投入外采内容用于圈用户的策略不同。我们认为，爱腾优的全面化的版权战略决定了其前期大规模外采剧集和综艺的必然性，这样的战略诚然对新增和留存用户有所助益，但也必然导致其内容成本的居高不下。同时，三家平台对相同头部内容的竞争性购买，前期催化了高成本。为解决平台内容同质化问题，以及降低整体内容成本，爱腾优逐渐大力发展自制和定制内容。反观芒果 TV，大量自制 审慎的内容外采， 夯实了其差异化的市场定位，相对性避开与对手在红海市场的争夺。
品牌效果广告突破会员收入与广告收入的天然矛盾性。
芒果 TV 擅长打造立足于生活场景的综艺，这类综艺天然适合进行品牌效果广告的植入，有效解决了会员收入与广告收入的互斥问题，减少业务间的侵蚀，最大化盈利。而爱奇艺、腾讯视频和优酷更擅长制作大型选秀类、脱口秀类综艺，这类综艺本身涉及产业链较长，需要协调多方资源，制作成本大， 且广告效果重度倚靠节目流量，会有会员付费收入与广告收入间的矛盾。例如，会员可以跳过视频前的贴片广告，这就使得贴片广告的效益打了折扣。
芒果超媒的较强盈利能力，还得益于高毛利率的运营商业务。
作为新媒体平台运营业务的组成部分，芒果 TV 运营商业务近三年保持 60%以上的高毛利率，2019 年运营商业务毛利率达 67.11%。背靠湖南广电，芒果 TV 拥有 IPTV 和 OTT 全牌照，在电视大屏领域能走得更快，也为内容产出带来更多的展现渠道。2017-2019 年，运营商业务收入占芒果超媒营业收入比重已经由 7.4%增长至 10.2%。
外部助力：背靠湖南广电，台网深度融合实现内容哺育与反哺
芒果超媒背靠湖南广电。早年，湖南广电旗下湖南卫视已经依靠内容创新崭露头角，并凭借《快乐大本营》、《天天向上》、《超级女声》、《爸爸去哪儿》等一系列优质节目不断创造收视佳绩。利用自身强大的内容生产能力自建新媒体平台，突破传统媒介瓶颈的同时拥抱新领域更大的商业机遇，成为湖南广电的必然选择。
“独播战略”助力芒果
TV 完成从
0 到
1 的内容积累。
2014 年 4 月，湖南台整合新媒体资源，推出全新互联网视频平台芒果 TV，施行“芒果独播”战略。根据湖南广播影视集团有限公司数据，2014-2019 年，湖南卫视向芒果 TV 输送节目约 150 档，累计时长超 2600小时，累计播放量超 1000 亿次。