芒果超媒投资价值分析：内容驱动，产业链变现空间广阔(15)

会员业务：差异化内容及运营，渗透率及 ARPU 值提升空间广阔
一直以来，芒果超媒会员业务整体体量虽不及广告业务，但 2016-19 年会员收入保持每年100%以上的高增长，增速远超广告业务。我们认为在线视频行业全面进入内容为王时代， 整体付费率、ARPU 值提升的大背景下，会员业务收入未来有望持续高增长。
内容差异化：会员定制衍生节目、会员“
Plus
版”为会员提供高度差异化内容，切实提升会员体验。
早在 2017 年，芒果 TV 即为《爸爸去哪儿 4》定制嘉宾单线版会员衍生节目《爸爸带娃记》，开创“正片 衍生”模式。之后，芒果 TV 持续推出优质的会员衍生节目、会员“Plus 版”节目，其为湖南卫视综艺《歌手 2019》定制的会员专享节目《歌手的秘密》，为自制综艺《密室大逃脱》定制会员专属高阶玩家版节目《密室大逃脱》（大神版），为《明星大侦探》定制的聚焦案件还原及嘉宾幕后互动的会员衍生节目《名侦探俱乐部》等，都为平台持续拉新，并夯实核心用户群体。
以 2020 年 3 月上线的综艺《婚前 21 天》为例，一方面，普通版节目时长约 90 分钟，而会员 Plus 版节目每期时长能够达到 1 小时左右。另一方面，与其他平台多数节目普通版与会员版内容高度重合不同的是，该节目普通版与会员版内容完全没有重叠。此外，相较普通版节目，会员版节目大量减少了口播及视频右下角品牌 Logo 展示等广告植入内容。
运营差异化：会员连续订阅、会员抢先看、会员舆情互动、会员付费点播直通全集等创新
模式。
凭借优质内容建立起差异化后，芒果 TV 需要做的是利用差异化内容全面提高付费转化率和 ARPU 值。具体来说，会员连续订阅改善了会员结构，系统性培养和优化用户付费习惯；会员抢先看通过增值会员权益提高了会员付费率；会员付费点播模式提高了会员APRU 值；会员舆情互动使得会员从单纯的“内容接收者”向“内容创造者”转变，全面提升会员参与感，提高会员留存率。