芒果超媒投资价值分析：内容驱动，产业链变现空间广阔(17)

2019 年底，芒果 TV 付费会员数较 19 年初增长 71%，至 1837 万人，考虑到 2020 年疫情对线上娱乐的推动，我们预期 2020 年芒果 TV 的付费会员数同比增速有望超过 60%， 后续两年平均增速有望高于 20%。我们就会员收入对付费会员数与 ARPU 的变化做敏感性分析：未来 3-5 年，芒果 TV 可将目标用户群体从年轻女性向其他年龄层女性、以及男性市场拓展，付费会员数量保持快速增长。乐观假设下，如果芒果 TV 付费会员数 2020-24 年维持 30%以上年均复合增速，则 2024 年付费会员数有望达 7000 万人，若 2020-24 年ARPU 值复合增速达 20%，则 2024 年芒果 TV ARPU 值有望达 229 元，会员收入能够达到 160.2 亿元；
中性假设下，若 2020-24 年付费会员数量复合增速维持 25%，则 2024 年总付费会员数有望达到 5500 万人，若 2020-24 年 ARPU 值复合增速维持 10%，则 2024年 ARPU 值将达 148 元，会员收入能够达到 81.5 亿元，较 2019 年增长 3.8 倍。

广告业务：品牌效果广告赋能，“亲综艺”提供最佳阵地
芒果超媒的广告业务经历了“版权节目传统广告—版权节目深度交互广告—自制节目品牌效果广告—自制节目带货广告”的发展阶段。展望未来，坚持走“内容 品牌”之路，以内容赋能品牌，是芒果超媒广告业务持续发展的关键所在。
“
亲综艺”成为品牌推广营销的最佳阵地。
我们认为，芒果系多年来打造的“综 N 代亲综艺”体系，是其为广告主做实内容营销的良好载体，也是公司在广告业务领域区别于竞争对手的独特优势，原因如下：
第一，“亲综艺”积极传播青春向上的正向能量，能够引导观众与品牌产生精神共振，使观众将对节目调性的感知自然移植到品牌，有助于整体树立品牌形象。第二，“亲综艺”探讨少年成长、子女培育、女性独立等和普通人生活息息相关的问题，且有自带高热度的流量明星助阵，是天然的话题制造中心，能够帮助品牌在节目之外实现多维多轮的传播。第三，“亲综艺”所立足的生活化场景能够使众多类别的品牌与节目内容寻找到联系，有助于产出与节目内容深度结合的原生广告，在明星自身作为消费者亲荐、商品调性与节目契合、场景催化购买欲的“人货场”三方诱导下激发观众消费需求。例如，在芒果 TV 2020年 3 月新上线的自制综艺《婚前 21 天》中，嘉宾亲自为小朋友冲泡诺优能奶粉，并在与家人的对话中展现商品的亮点，实现广告与节目内容及生活化场景的高度融合。