传媒行业分析：21年稳健，22Q1短期波动(12)

22Q1归母净利润为37.83亿元，同比上升12.84%，共有18家游戏公司季度净利润出 现同比负增长。

2021年游戏板块毛利率持续增长，净利率同比下降。行业毛利率保持整体增长态势， 2021年同比提升0.83pct至65.57%，22Q1同比提升0.67pct至67.19%。2021年净利 率下降8.42pct至12.74%；Q1单季度净利率同比上升1.30pct达到19.53%，扣非净利 率同比上升2.93pct至17.81%。从费用率上来看，由于21年吉比特加大对《一念逍 遥》、《地下城堡 3：魂之诗》、《摩尔庄园》等新游戏和《问道手游》的营销， 销售费用同比增长325.67%；三七互娱2021年国内《斗罗大陆：魂师对决》、《荣 耀大天使》上线，以及海外进行游戏买量投放等原因，销售费用同比增长11.11%至 91.25亿元。2021年游戏板块销售费用同比增长20.98%至216.11亿元。
销售费用率 达到28.87%，同比增加4.25pct。2022Q1销售费用同比下降0.12%至52.80亿元，销 售费用率达到27.26%。管理费用率相对稳定。各游戏公司愈发重视研发投入，21年 研发费用率同比提升2.24pct至14.09%，稳定的研发投入利于行业发展。
（四）头部厂商游戏产品蓄势待发，有望实现业绩和估值的修复
2022年将会进入游戏龙头的产品释放周期。腾讯于22年Q1推出了东方玄幻背景的 MMORPG《玄中记》、古风大女主成长手游《延禧攻略之凤凰于飞》、三国背景 SLG手游《卧龙吟2》、IP向武侠背景MMORPG《庆余年》、SLG手游《重返帝国》、 养成类手游《璀璨星途》5款游戏。网易2021年上线的《天谕》、《哈利波特：魔 法觉醒》、《永劫无间》等游戏表现强劲，其中《永劫无间》自2021年发布以来登 顶Steam热销榜榜首，《哈利波特：魔法觉醒》成为最成功的哈利波特IP改变手游。 后续可期待网易储备游戏有和暴雪联合开发的手游《暗黑破坏神：不朽》、《倩女 幽魂隐世录》等。三七互娱于22年Q1在海外推出了SLG《Ant Legion》、SLG《三 国：英雄的荣光》、卡牌《Chrono Legacy》3款游戏，游戏上线后流水均有不同程 度提升，未来可期。