传媒行业分析：21年稳健，22Q1短期波动(14)

分广告主来看，快消类广告主保持相对较强增长韧性。2021年饮料、化妆品、个人 用品行业增幅明显且均超过了2019年水平，其中传统快消以及新消费品均有一定程 度增长。相对而言，快消广告主本身经营较为稳定，广告预算占经营收益的比例也 较为稳定，是各平台近几年主要拓展的广告主类型。线下渠道来看，分众传媒2019 年持续加强对快消广告主的拓展，22Q1整体收入下滑的情况下快消广告主仍保持了 10%以上的收入增长，投放韧性强。线上平台来看，各短视频平台加速电商内循环， 进一步把握快消类广告主偏向于“销”端的广告预算。

互联网广告看，2021年年中以来，受广告主所处行业监管、互联网平台算法监管趋 严、宏观环境波动等因素影响，互联网广告大盘增长趋缓。21Q4在电商大促背景下， 环比才有一定程度回升。根据Questmobile，预计22Q1国内互联网广告市场规模在 1429亿元，同比增速回落至3.9%。1-2月份冬奥期间品牌营销积极，但进入3月以来， 疫情影响之下投放缩减明显；物流停滞也对线上电商广告投放积极性产生影响。展 望2022Q2，随着各地疫情逐渐得到控制，广告主将陆续恢复投放。同时，4月份游 戏版号恢复下发，游戏广告主线上投放预计环比也会有一定回暖。
（二）业绩表现：疫情及行业监管影响下，22Q1 部分公司业绩有波动
疫情以及广告主行业监管影响之下，22Q1部分公司业绩有波动。上市公司业绩方面， 我们选取从A股22家广告营销上市公司作为标的池（剔除联创股份）。营收端，2021 财年广告营销板块合计营收1682亿元，同比增长9.1%；21Q4单季合计实现营收430 亿元，同比略下降4.8%；22Q1单季实现营收355亿元，同比下降9%，疫情影响下 广告主投放有所波动。净利来看，2021财年广告营销板块合计归母净利79亿元，同 比增长55.8%。扣非口径来看，21财年板块整体归母扣非净利为61亿元，相比20财 年的1.78亿元增长明显（20财年板块整体归母扣非净利规模较小主要是因为智度股 份、思美传媒以及省广集团等亏损幅度较大）。21Q4单季度板块实现归母净利11.31 亿元（未包含兆讯传媒）。22Q1单季度板块实现归母净利6.