传媒行业分析：21年稳健，22Q1短期波动(16)

净利端，除 了资产剥离以及疫情影响之外，Q1公司在元宇宙领域加大投入。
从具体的盈利能力来看，2020年之后，板块毛利率整体呈现回暖态势，22Q1环比略 有下滑。2021财年板块整体毛利率为14.5%，相比2020年同期提升1.1pct。个股来 看，智度股份、分众传媒、每日互动、三人行等公司呈现毛利率同比回升，其中分 众传媒整体毛利率从2020财年的63.2%提升至2021年的67.5%，提高4.3pct，主要 还是因为梯媒需求回暖明显而成本相对刚性，毛利率呈现弹性。从期间费用来看， 总体来看进入18年以来行业整体费用率较稳定。商誉来看，2015-2017年并购高峰 之后，近几年相关公司加强业务整合。2021年蓝色光标剥离海外资产，将海外资产 对应的商誉出表，板块整体商誉同比有所下降。

五、广电新媒体： IPTV 渗透率稳定，运营商寻找业务 新增长点

（一）行业：IPTV 渗透率稳定在 65%左右，运营商寻找业务新增长点
IPTV用户数增长跟随宽带渗透节奏，IPTV用户对宽带用户渗透率稳定在65%左右。 根据工信部数据，截止22Q1末，全国IPTV用户为3.6亿，对宽带接入用户渗透率为 65.3%，近几个季度渗透率缓慢提升。IPTV用户总数的增长基本跟随宽带用户数的 增长节奏。增长驱动来看，IPTV增值业务整体增速我们预估已经快过基础业务收入 增长，随着内容丰富化以及多元化，IPTV增值专区付费率仍将持续提升，手握优质 内容的运营方有望持续拓展省内外的增值业务，例如新媒股份等IPTV头部运营商已 经开始发力内容端建设，初见成效。

OTT端视听类产品格局较为稳定；多元化产品发展，小电视起量迅速。OTT端视听 类产品来看，大屏端的格局与小屏端类似，爱优腾大屏产品稳居第一梯队，芒果稳 居第二梯队，B站大屏产品用户数快速增长。根据奥维互娱的数据，截止2022年2月 云视听小电视的日活用户已经达到949万，寒假期间提升明显。随着未来更多互联网 平台看到大屏端用户价值，在大屏端的产品和内容运营投入力度将会持续增长，未 来大屏端的产品矩阵有望更加丰富。