传媒行业分析：21年稳健，22Q1短期波动(17)

（二）业绩表现：有线电视增长乏力，新媒体运营商探索增长新驱动
有线电视企业用户增长停滞，营收端增长乏力。11家上市广电企业2021财年合计营 收为456亿元，同比下滑5.0%；单季度来看21Q4单季度板块合计收入为143亿元， 同比下滑18%；22Q1板块合计收入为97亿元，同比略下滑0.1%。部分广电企业有 线电视用户增长停滞，同时影视制作以及广告营销等业务受行业监管以及疫情影响 有所折损。净利端方面，2021财年板块合计归母净利为26.13亿元。21Q4板块合计 录得净利10.05亿元，其中东方明珠单季度实现归母净利8.6亿元，主要是非经常性 损益增厚净利，东方明珠单季度归母扣非净利为-3.34亿元；22Q1为3.56亿元，同比提升55.3%，主要是因为贵广网络、歌华有线等公司单季度实现扭亏为盈。
盈利能力来看， 2021财年有线电视运营商整体毛利率为26.0%，同比下滑1.1pct。 净利率方面，2021财年板块整体净利率为5.7%，主要来源于非经常性损益项目的增 厚。扣非口径来看，2021财年板块整体归母扣非净利率为-0.2%。传统业务未来盈 利能力提升有限，新业务仍需等待业绩释放。

而从新媒体运营商新媒股份看，IPTV以及OTT业务增长平稳，探索营收增长第二条 曲线。公司21年营收14.09亿元，同增15.4%；归母净利6.80亿元，同增18.2%；归 母扣非净利6.25亿元，同增17.7%。22Q1实现整体营收3.88亿元，同比增长19.3%； 实现归母净利1.72亿元，同比增长6.1%；实现归母扣非净利1.65亿元，同比增长5.8%。 拆解业务来看，21年公司IPTV基础业务营收7.35亿元，同增4.77%。截止21年末， 广东省内基础业务有效用户数达1958万，同增6.41%，对广东省固定宽带用户渗透 率为45.77%，相比全国平均水平仍有提升空间。21年互联网视听业务创收5.37亿元， 同增18.75%；其中广东IPTV增值业务收入3.46亿元，同增17.33%，“喜粤TV”大会 员体系运营成效显著；