互联网传媒行业深度报告：Z世代占据C位，5G重塑新机遇

行业核心观点
传媒行业体现为科技 消费双属性，技术要素驱动下的流量代际更替、人口结构变迁下的 Z 世代成为社会消费中坚为当前行业发展的主逻辑。4G 技术革新带来的流量红利已经接近尾声，深耕内容精品化提升变现能力；Z 世代逐渐占据 C 位，内容偏好及获取内容的方式也指向了内容精品化，且不依赖于传统渠道获取内容。基于流量触顶下的深挖变现以及面向 Z 的新消费需求都指向内容为王的逻辑。
投资要点：
风险充分释放，估值重获吸引力：
年初至今，传媒行业涨幅为9.12%，居申万 28 个一级行业第 17 位，Q3 板块回调较多，目前估值低于 5 年均值。传媒行业自 2014 年来经历扩张、消化后，目前风险已充分释放，偏紧向行业政策优化竞争格局，提升整体基本面，“定增新规”后定增边际放松，优质资产证券化为板块带来向上动能。
4G 流量红利 尾声 看内容精品化下 ARPU 值的 提升 ，5G 新机遇 下需把握节奏 与关键节点突破：
通信技术向 5G 迭代，移动互联网应用渗透率已逼近自然极限，未来增长需看精品化内容推动 ARPU 值提升。5G重构产业格局，超高清应用助力大屏价值回归，2021 年为体育大年，体育赛事云集有望催化落地， 推荐 新媒股份；云游戏领域关注 5G 普及速度、解决成本过高问题的相关技术突破，盈利模式尚未跑通前难以爆发，拥有更多高品质独占内容的厂商有望占得先机。
Z 世代 占据C 位， 高消费潜力 提升行业空间，消费特征 重塑行业格局 ：
作为“网生一代”，Z 世代将成为未来文化娱乐消费的主力军，消费习惯与逻辑不会因年龄增长而轻易改变，且消费潜力会随着年龄增长进一步释放；其内容偏好及内容获取的方式也在重塑行业。1）游戏：注重高品质内容，对传统渠道依赖弱化，推荐关注融合创新玩法、年轻向的优质CP， 推荐 完美世界。2）在线视频：偏好有偶像爱豆参与、造梗密集的综艺，以及古风题材、快节奏剧集，推荐芒果超媒 。
文化变现蕴藏潜力：新商业模式拓展丰富IP 变现方式，精细化运作深挖IP 价值。
1）IP 变现宽度上，内容载体不断丰富，新商业模式打造的 IP 载体“盲盒”潮玩爆火；2）IP 变现深度上，我国悠久历史积淀下的历史文化 IP 成为高价值内容来源，深度化运营打造 IP 矩阵延长产品生命力， 推荐 光线传媒。