互联网传媒行业深度报告：Z世代占据C位，5G重塑新机遇(2)

后疫情时期，关注顺周期复苏：疫情加速长尾影院出清，抬高院线集中度，头部院线运营效率提升可期；广告与宏观经济有高同步性，梯媒显示强α属性，在竞争性媒介互联网流量价格走高 广告主预算向头部集中 竞争格局优化下， 推荐分众传媒 。
1 、 回顾与展望 ： 当下估值吸引力再现、 风险释放充分
1.1 疫情红利后板块走弱， 估值低于5 年均值
年初至今，传媒行业涨幅为 9.12% ，居申万28 个一级行业第17 位。
Q3 期间行业市盈率呈现下行趋势，最新值为 36.96X，低于 5 年均值中枢位置。
分子板块来看，平台型公司估值水平较高，内容型估值水平相对较低。 Q3 以来，各子板块中除出版表现稳健、影视院线估值被动抬升外，其余子板块均呈现不同程度回调。
自 19Q4 以来，传媒行业 PE 始终维持在沪深 300 上方运行，板块整体，细分板块中广电、出版、游戏板块与去年 Q3 季末相比几近持平；互联网信息服务、广告营销PE 水平一度增幅较大，但 Q3-Q4 均有不同程度调整。影视院线板块增幅最大，主要因 20Q3 业绩披露后大部分公司因业绩为负被剔除，余下公司疫情影响下利润较小所致。
1.2 风险消化充分，偏紧 政策利好板块中长期发展
融资面&政策面 ： 一级市场 融资偏紧 ，定增有所放宽。
“定增新规” 后，2020 年度 定增过会数量增加。
2 、 技术变迁 ： 4G 流量红利末期，5G 新机遇孕育中
2 .1 通信技术迭代，移动互联网红利尾声&5G应用 机遇
流量红利趋于结束，互联网应用渗透率接近自然极限。
站在 4G 向 5G 变迁的交接期，移动互联网带来的流量红利近乎终止，行业步入精耕细作阶段。根据 CNNIC《第 46 次中国互联网络发展状况统计报告》，截至 2020 年 6 月，我国手机网民规模已达 9.3亿，网民手机上网渗透率 99.2%，较 2020 年 3 月基本持平。目前，移动互联网应用中出现最晚、渗透率较低的应用为网络直播，目前用户规模达 5.62 亿，占全部网民的 59.8%，但其增速依然可观，两年之内增长了 1.37 亿。较高的手机上网渗透率之下，部分应用渗透率几近满格，网络购物、网络游戏及直播 领域还 留存 货币化率提升的机会，更为成熟的 即时通信及网络视频 领域有 A AU RPU 值提升的机会。