中国游戏行业专题报告：国产3A时代或即将到来(15)

中国在商业模式上的创新较为领先。以在线视频为例，美国主流在线视频网站的变现方式 相对单一，而中国是融合各种手段，全方面变现。美国流媒体行业的主要收入来源只有两 方面：广告和会员。例如 Netflix 和 Disney 以会员收费为主，Roku 提供免费内容但用户 需要观看广告，Hulu 则两种变现方式兼备。而国内流媒体平台变现方式更加多元，除了 所有视频网站都兼具广告和会员两种收入来源之外，芒果 TV 创新了 IP 衍生物销售、直播 带货电商等形式，爱奇艺授权商家使用节目 IP（如《潮流合伙人》）、开发 IP 衍生游戏等。
我们认为，未来中国的 3A 游戏不会仅有单一买断制一种变现模式。上世纪早期的游戏商业模式基本为“买断制”，高收入玩家付费购买 Copy，该模式至今仍保留在主机游戏市场 中；随着页游的诞生，付费模式由买断制发展为“按时长收费模式”，点卡是该模式下的 产物，该模式减少了玩家游戏体验的成本；2010 年后进入手游的爆发期，游戏内容免费 下载，付费转为游戏“内购式”，并衍生出 F2P、Battle Pass、抽卡等多元氪金形式，免 费制下游戏门槛大幅降低，移动互联网红利带动玩家规模迅速增加，移动游戏收入成为当 今贡献度最大的游戏品类。
从《原神》的成功来看，未来中国的 3A 游戏或许会结合“3A 品质”和“手游变现模式”，
以此解决爆款手游 ROI 比 3A 游戏高的问题，厂商开发高品质游戏的动力将更加充足。实 际上，海外一些厂商已经开始了所谓“服务型游戏”的尝试，例如育碧旗下《孤岛惊魂 5》 的季票，海盗游戏《骷髅与骸骨》的微交易和在线内容，《飙酷车神 2》的售后 DLC 等等。
随着游戏上云，预计订阅制会大行其道。订阅制有类似于手游内购模式的好处：提供上瘾 的机会，以及定价多元化。玩家可以试玩平台上大部分甚至全部产品，通过按支付固定费 用（月度、季度或者年度）自主选择平台内所有的游戏产品，或者个别游戏需要另行收费， 总之，未来订阅制下的收费模式将会更多元，给不同需求的玩家提供不同的选择。IDC 预 测 2025 年游戏订阅收入占比将上升到 26%。
四、谁会在未来胜出？
4.1“中小”厂破冰，大厂技术和资金实力雄厚，后来者有望居上
在非上市公司中，有一批“中小”厂没有报表业绩压力，机制灵活，创意丰富，有望成为 游戏市场的“鲶鱼”，改变“既定游戏规则”，做出划时代的产品。我们认为目前市场上值 得关注的非上市公司包括：