2022年IP行业深度研究报告(14)

大IP的商业价值更为产业资本方所信任，在产品开发阶段即入局投资。如∶1）《灵笼》《三体》的动画开发方艺画开天，2015年7月获得三七互娱种子轮投资；2016年8月获得德同资本100万人民币天使轮投资；2017年4月凭《疯味英雄》获得腾讯300万A轮融资；2017年6月，宣布原创IP《灵笼》项目启动，并于2018年获得B站与腾讯的数千万元A 轮融资用于该项目开发，B站成为《灵笼》联合出品方；2019年公司成为《三体》IP动画的制作方；2022 年公司宣布获得天图资本数亿元融资，最新估值近25亿元。2）《盗墓笔记》IF 的开发与运营方南派泛娱，2014年成立即开始开发运作《老九门》、《藏海花》和《沙海》等该系列衍生IP2015年获得近亿元的A 轮以及A轮投资，资方为小米、乐视与顺为资本；2016年获得小咖投资亿元融资。
我们认为头部IP凭借资本市场得到认可，通过各种融资方式，获得超出竞争对手的资本优势。
2.1.2、收益端∶头部IP打通全产业链，增加高毛利变现环节头部IP凭借着低启动成本、高抗风险能力，具备打通全产业链的优势，更易获得下游产品收入增量。
比较IP产业链中各产业规模和毛利率∶
1、网络文学行业
网络文学市场仍有开拓空间。根据头豹研究院预计，2025年国内网文市场用户量将达615.7百万人。网络文学行业主要收入来源为在线阅读业务及版权销售业务，主要成本来源为内容获取，作者签约方式可分为买断或分成，平台与作者分成比例约为五五开。选取阅文集团、掌阅科技、平治信息三家行业头部公司，其近年来在线阅读业务毛利率在20%-50%之间。
网文形式具有相对“轻量”形态，可长期持续性输出，我们在网文领域看好具有海量原创小说内容储备，尤其是聚集优质头部作品内容、高用户活跃度的网文平台。

2、漫画行业
我国漫画业市场规模正处于较初期阶段，以内容快速推广为主要目的，利润相对较低。漫画行业的主要收入来源为在线漫画阅读平台、线下漫画杂志或单行本发行及版权销售，主要成本来源为内容获取。据《中国二次元产业研究报告》预计，2023年漫画市场规模约为66亿元，相对低于其他产业，但增速较高，2022/2023 年增速为21.7%/17.9%。目前在线漫画阅读平台目前处于大量投入阶段，如快看漫画在2021年8月的产品升级发布会上提出“双十亿”创作扶持计划，称在未来3年投入10亿元支持原创漫画业务，另外投入10亿元与合作方进行漫剧制作。快看漫画、哔哩哔哩漫画、腾讯动漫等漫画平台利润相对微薄，但有向好趋势，如快看于2021年8月透露漫画业务已经盈利。漫画制作公司毛利率高于漫画平台。